东方生物(688298):深耕国际市场的POCT全产业链企业

深耕POCT国际市场,营收快速增长:东方生物深耕国际市场十余年,以POCT即时诊断试剂为主力产品,销往北美洲、亚洲、非洲、欧洲、南美洲和大洋洲,并在美国、加拿大设立了全资子公司,外销占比超过90％。产品获得WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Walmart等世界500强企业的认可,2016-2018年销售收入年均复合增长率达25％。

   打造POCT全产业链型企业,产品管线丰富:毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列,公司已完成从上游抗原抗体等生物原料、中游体外诊断试剂及仪器以及下游产品销售的全产业链布局,形成了以POCT即时诊断试剂为主力产品,并继续重点发展分子诊断、液态生物芯片、生物原料等产品的产业格局。

   布局分子诊断,实现POCT方法学进化:东方生物POCT分子诊断产品的研发方向覆盖肿瘤筛查、肿瘤个体化基因检测、呼吸道病原体检测、宫颈癌筛查、性传播疾病检测、药物基因检测和病原体耐药基因检测等重要检测领域。目前在核酸纯化和荧光PCR技术平台上研发衍生出多项优势技术,已涵盖传染病病原体检测、遗传性疾病检测及肿瘤精准医疗诊断等相关产品。

   液态生物芯片产品技术水平国际领先:液态生物芯片技术是既可用于免疫诊断(蛋白),也可用于分子诊断(核酸)的高通量诊断技术。东方生物目前已能开发出光学性能稳定可控、粒径高度均一的新型荧光编码微球,并以此为基础进行液态生物芯片检测仪和试剂的开发。目前液态生物芯片检测仪的研发已基本完成,配套试剂包括心肌标志物、肿瘤标志物、过敏原筛查等系列检测试剂盒,公司4款液态生物芯片检测试剂已递交欧盟CE备案。

   基于当前公开信息与合理假设,公司二级市场合理估值为31.2-35.1亿元,建议询价区间为24.05-27.06元/每股。预计东方生物2019-2021年归母净利润分别为0.78亿元、1.03亿元、1.24亿元,同比增长19.2％、32.6％、19.6％。参考可比公司估值均值(2019年48倍),我们认为东方生物合理估值为2019年40-45倍,预计东方生物2019年归母净利润为0.78亿元,则东方生物2019年合理市值为31.2-35.1亿元,按发行后总股本1.2亿股计算,二级市场价格26.00-29.25元/每股,考虑5-10％的一二级市场价差,建议询价区间为24.05-27.06元/每股。

   风险提示:海外销售不达预期风险;出口业务未购买出口信用保险的风险;研发进度不达预期风险;法律及医疗事故风险。