联得装备(300545):平台化布局成效初显,期待半导体设备取得突破

事件:1月13日,公司发布公告,2019年与京东方合计签署订单3.35亿元,其中第四季度订单金额达2.06亿元。同时,公司2019年取得德国大陆集团供应商资格,全年合计签署订单0.75亿元。

   OLED模组设备有望放量,公司订单取得突破。

   从OLED行业层面来看,虽然面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道;同时OLED模组设备门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为205.79亿元,其中,2020-2021年未采购产线设备需求分别为80.70亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。根据公司订单公告,2019年与京东方签订的订单包含OLED贴合设备改造部件、偏光片贴片机、OCA贴合机。京东方作为国内OLED面板龙头企业,公司与其签订的相关订单充分体现其竞争优势。作为国内平板显示模组设备龙头,公司未来有望在其他OLED模组设备继续取得突破。

   汽车电子设备业务取得突破,平台化布局成效初显。根据中国产业信息网测算,2018年全球汽车电子市场空间达2175亿美元,中国汽车电子市场空间达874亿美元。公司此次签订的订单主要为汽车屏生产模组设备,我们按照汽车屏70％的渗透率、国内汽车2100万年销量、单车屏幕为20英寸计算(仅考虑中控屏),需要的显示屏模组线数量为25条左右。同时考虑到模组线的稼动率、良率因素,预计汽车屏模组线需求量为40-50条,对应市场空间达50亿元。大陆汽车电子作为全球500强企业,是世界领先的汽车配套产品供应商之一,目前在中国有18处生产基地。公司此次取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系,且签署的生产线以高端车型为主,是近年来市场拓展不断积累的结果。我们认为,公司进入全新的汽车电子应用领域,一方面有望培育新的业绩增长点,另一方面也体现了公司依托面板模组设备,进行平台化布局的成效,持续看好公司未来在半导体设备等其他新兴领域的布局。

   继续给予"买入"评级。根据公司2019年业绩预告,全年实现净利润8000-9000万元,同比增长-6％-6％。公司作为国内平板显示模组设备龙头,此次公布的OLED设备及汽车电子设备订单既体现了其充分受益OLED模组线加快建设和进口替代进程,又展现了平台化布局的初步成效,持续看好未来业绩增长。预计公司2019-2021年净利润分别为0.92、2.03、3.07亿元,对应估值为52、24、16倍。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期。