二六三(002467):业绩略超预期,子公司业务整合初显成效

投资要点:

   维持目标价7.52元,给予“增持”评级。公司预告2019年净利润为1.63-1.81亿元,同比增长90-110％,主要系公司对致远互联、首都在线等投资本期公允价值上升带动净利润提升。考虑通信行业景气度上行和国际化业务顺利发展,我们上调公司2019年EPS至0.13(+8.33％)元,维持2020-2021年EPS不变分别为0.16元和0.19元。

   我们给予公司2020年47倍PE估值,维持目标价7.52元。

   公司产品与品牌双优有望受益国内云视频行业景气度上行,子公司业务整合顺利。国内云视频会议市场中教育、党建等行业级应用需求持续上行,公司263云通信产品与品牌双优,受到市场广泛认可,有望直接受益行业景气度提升；公司与日本NTT合资设立上海奈盛、收购I-Access,子公司业务整合顺利,有望进一步拓展海外市场。

   个人级市场布局全面,海外华侨市场为增长新源泉。海外华侨通信需求广大,尚待开发。公司跨境通信技术领先行业,收购iTalkBB之后已成全球最大华裔和韩裔电信运营商；国际个人数据漫游资费下调影响已被公司逐渐消化,个人海外数据漫游业务调整进行中。海外华人家庭电话、电视及移动通信业务盈利模式进一步完善,海外华侨市场有望成业绩增长新源泉。

   催化剂:企业级通信市场迅速增长；5G商用提前增加对视频会议需求；奈盛海外通信市场拓展顺利。

   主要风险因素:宏观经济下行压力增大；海外市场拓展受阻。