东方明珠(600637):渠道及内容优势明显,短期逻辑有望率先落地

文化龙头地位稳固,线上线下协同布局。公司隶属于上海国资委,背靠上海文广集团,属于国内领先的文化产业集团。旗下共有影视互娱、媒体网络、视频购物、文旅消费四大业务板块,坐拥多项优质核心资产:1)线上拥有全媒体牌照资源,覆盖IPTV、OTT、互联网、数字电视等多终端用户;2)线下拥有东方明珠塔、上海国际会议中心、梅赛德斯奔驰文化中心、东方绿舟等上海稀缺地标性文娱资源,年接待人数接近1000万。坐拥线上线下庞大的流量入口,公司在中国的文娱版图中占据重要的一席之地。

   以内容分发与电商变现为重要流量出口,有望持续提振业绩。渠道优势下,融媒体战略贯穿始终,2020年顺应传媒大势短期逻辑落地有望增厚业绩。短期公司将在游戏、MCN、远程教育发力,借助IPTV/有线电视/OTT渠道优势及文广内容优势落地变现场景,长期国网融合及5G商业化预期革新变现逻辑。(以下数据来源:东方明珠公众号)

   MCN:广电借助公信力优势及专业能力,布局MCN,有利于充分改变用户触达的方式:电视内容线性、单一、被动触达,即"人找内容";短视频内容非线性、多维、主动触达,即"内容找人"。融媒体战略下,用户粘性及流量体量均将明显增长,由此带来变现效率的提高。2019年12月18日,东方购物凭借在"京品推荐官红人孵化计划"项目和"京东618"活动期间的优异表现,以及在视频制作、直播内容、流量带货等综合维度的出色发挥,荣获2019年度京东直播"王牌机构"、"最佳带货机构"和"最佳人气机构"三大奖项。

   游戏:2020年春节期间,公司旗下游戏公司力推包括《仙剑奇侠传3D回合》、《山海异闻录》、《圣墟》、《队长小翼最强11人》、《永远的七日之都》等在内的经典游戏,流水及活跃用户在线时长受益于春节用户线上注意力集中,均出现明显增长(同增幅度15％-20％),其中《仙剑》及《队长小翼》除夕夜表现优异,当日流水同比增长超30％。

   远程教育:公司旗下百视通、文广互动、东方有线全力响应教育部门"停课不停学",集合多渠道联合策划上线"停课不停学,安心在家学"教育产品,包括"百视教育"、"文广学堂"。两大产品内容涵盖全年龄段30000余节线上精品课程。其中"停课不停学"系列学习课程节目,包含中高考辅导、小学寒假班、小学语数英开学预习课等衔接课程;语文、数学、英语、物理、化学五大主 力学科的强化课程等。公司大屏用户覆盖全国,远程教育模式走通有望迅速向全国范围内推广。

   投资建议:公司基本面优异,渠道覆盖全国,广电系短期逻辑有望率先落地。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润为21.96亿、23.24亿、24.71亿,对应EPS为0.64元、0.68元、0.72元。鉴于广电短有MCN、远程教育逻辑,长有5G商业化、国网融合的逻辑,我们给予一定估值溢价,给予2020年20倍,对应目标价13.6元,给予"买入-A"评级。

   风险提示:公司行动力不及预期的风险,新逻辑落地推进不及预期的风险,MCN、远程教育竞争恶化的风险。