丰林集团(601996):业绩符合预期,产能持续扩张

事件:公司发布2019年业绩快报,预计全年实现营业收入19.44亿元,同比增长21.69％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长22.24％。预计2019Q4实现营收5.16亿元,同比增长1.78％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长27.59％o

   点评:业绩符合预期,产品结构持续优化。公司于2018年完成南宁厂、池州厂的技改项目,实现了产能的快速扩张。公司不断升级产品,充分利用自身行业领先的研发能力,持续研发高端板种,研发出了包括超级/超强刨花板的高端板种,超级/超强刨花板可以使用更少的原材料,实现更强的物理性能,另外公司近年镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能性高附加值产品占比不断增加带动毛利率持续提升,2019年前三季度毛利率为22.8％,同比提升0.13pct。受益于产能逐步释放和产品结构优化,2019年公司营收规模稳步提升,业绩符合预期。

   持续推进海外战略,加快高端板材项目建设。中国疫情使得我国消费者对生命质量、生活质量、家居健康的重视程度提高,家具企业加大海外高端木材资源的开发,抢占高端板材市场。公司拟在新西兰吉斯伯恩建设40万立方高端刨花板项目。吉斯伯恩林木资源极为丰富,同时地处临港拥有物流运输优势。海外项目可利用自动化生产设备与先进技术来生产高附加值产品,优化产品结构,进一步提升公司在高端板材市场的份额。若此项目顺利投产,则未来公司产梢规模有望达到220万方,进一步巩固龙头地位,奠定未来增长基础。

   盈利预测与估值:预计2019-2021年EPS分别为0.15,0.18,0.22元,对应PE分别为18X,14X,12X。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,原材料价格大幅上涨