星湖科技(600866):产业结构调整,构建双线三基地格局

业绩公司发布2019年年报,2019年公司营业收入10.50亿元,同比增长22.17％,归母净利润1.50亿元,同比增长253.72％。

   分析整体来看,公司2019年业绩基本符合业绩预告,一方面受到食品添加剂产品销售价格提升影响,产品盈利大幅增长,另一方面公司收购久凌制药2019年2月并表,受益于子公司产能的逐步投放,公司业绩获得大幅增长,2019年为公司贡献净利润4569万元,约占公司整体盈利的3成。

   三大基地建设持续推进,构建区域协同发展格局。2019年,公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地(投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线)、怀集绿色健康产业基地(投资3.45亿元建设5000吨NC产品、300吨/年肌苷、900吨/年脯氨酸、150吨/年利巴韦林),通过两大基地建设,结合公司收购的四川久凌制药子公司,公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分,利用东北玉米、煤炭的价格优势,降低核苷酸类产品的生产成本,而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造,在扩充天然绿色健康复合调味品(NC产品)产能的同时,优化原有产品的生产工艺,提高产品的生产效率。

   食品添加剂和医药产品双线布局,实现公司长远发展。公司长期以来从事生物发酵、生物化工领域,形成了食品、饲料、医药三大领域布局,近年来通过产业结构调整,逐步停止饲料业务,持续强化食品添加剂及医药领域业务:公司是国内最早布局I+G产品的企业,是国内I+G三大供应商之一,通过肇东基地的布局,公司将进一步优化核苷酸类产品的生产成本,同时公司同雀巢多年合作的NC产品将快速进入规模化生产,实现食品添加剂业务的双产品支撑;而在医药领域,公司以原医药中间体及原料药布局为基础,打破子公司久凌制药产能瓶颈,实现公司医药业务的快速发展。

   投资建议公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,同雀巢合作的NC产品有望带动公司长期增长,但考虑到I+G产品下游需求受疫情影响,价格下落,下调2020年公司盈利预测45％,预测2020～2022年EPS0.20元、0.24元、0.28元,维持"买入"评级。

   风险提示食品添加剂等产品生产销售受疫情影响;基地搬迁短期影响产品生产销售。