凯撒旅业(000796):携手中出服分享免税发展红利,奥运赛事代理有望带来新增量

公司是出境游全产业链龙头,股权关系理顺,经营水平有望持续提升。2019年12月24日,海航通过集中竞价及大宗交易被动减持公司1370.5万股(占1.71%),创始人团队凯撒世嘉时隔8年重回公司第一大股东,海航退为第二大股东,公司未来有望集中优势资源,聚焦主业发展,进一步理顺内部管理,提高运营效率。未来公司旅行社、配餐、免税、金融业务将进一步协同发展。

   携手中出服切入优质免税赛道,完善旅游零售布局,为公司未来发展打开充足想象空间。19年6月和11月,公司两度与中出服达成合作,分别参股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店,体现公司围绕旅游主业发展免税业务、完善旅游零售布局的决心。免税行业肩负国家消费回流重任,为快速增长的优质赛道,公司前后试水口岸免税店、市内店,为未来探索机场口岸免税店甚至海南离岛免税店打下基础,免税业务也将为公司业绩增长提供充足想象空间。

   拥有东京奥运门票独家代理权,有望带来新增量。奥运票务一头连接上游赛事拥有者,一端连着终端消费者,作为独家票务代理,坚持旅游全产业链发展的凯撒旅游可以为体育产业提供全流程服务。同时日本奥运会因为是短途游,预计门票销售及相关配套旅游产品的销售会迎来强势增长。坚持"渠道+产品+资源"一体化发展。渠道方面,推进线上、线下渠道布局。线上方面,通过凯撒旅游网及APP进行直销,同时与OTA等线上渠道达成合作关系,两者合作共赢而非相互竞争。线下方面,加快拓展线下销售网络,截至2019年11月,公司在全国共有45家分子公司、211家零售门店。产品方面,创新服务及运作模式。公司深耕出境游行业26年,已形成覆盖大众、中高端、豪华的全面产品体系,迎合消费者需求与自由化消费理念不断创新,推出定制旅游产品和自由行产品。资源方面,与世界各地旅游局、邮轮、航空、酒店、金融企业建立良好的合作关系。

   投资建议:给予"买入"评级。公司作为传统出境游龙头,坚持渠道+产品+资源全面布局,发力上下游整合,线上以互联网为抓手获取流量,线下加速全国零售网络布局,公司的营销及服务中心已经覆盖全球50余座城市的200余个高端商业中心或核心社区。在宏观环境扰动背景下,短期出境游行业整体略有承压,公司适时与切入免税赛道,股权变更经营理顺,后续有望迎高速发展。我们预计公司19-21年净利润为2.78/3.39/3.93亿元,20年目标价17.73元/股。

   风险提示:大股东博弈风险、渠道拓展不及预期、宏观经济下行、旅游目的地突发事件、全球疫情超预期恶化。