三达膜(688101):工业与市政应用兼备的国内膜技术行业先驱

"膜技术+水务运营投资",膜工业全产业链覆盖公司主要经营包括工业料液分离、膜法水处理、环境工程、膜备件及民用净水机等在内的膜技术应用业务和水务投资运营业务。专注于膜材料研发、膜组件生产、膜软件开发、膜设备制造、膜系统集成和膜技术应用,掌握了先进无机非金属膜材料与高性能复合膜材料的研制方法,构建了一条涵盖"膜材料-膜组件-膜设备-膜软件-膜应用"的膜产业链。作为国内领先、国际知名的膜技术公司,开发了许多基于膜技术应用的创新膜分离工艺,填补了国内外多项膜应用工艺空白。

   高性能分离膜应用前景良好,市场空间广阔高性能分离膜作为新型高效分离技术的核心,具有高分离性能、高稳定性、低成本和长寿命等特征,在石油化工、医药、食品、电子、水处理与净化、海水淡化和空气净化等领域具有良好的应用前景。2018年我国整个膜产业市场规模预计达到1,900亿元,年均增长率保持在17％以上,预计我国的膜产业将继续保持两位数以上的增幅。

   公司是膜工业全产业链专家,设备工艺软硬结合公司从工业料液分离成套设备等膜技术应用领域逐步扩展,向上游原材料端逐步延伸至纳滤芯、陶瓷膜、中空纤维膜、iMBR等先进膜材料领域,向下游应用端逐步延伸至工业和市政各个领域。公司高性能分离膜应用已拓展至医药、食品、电子、水处理与净化、海水淡化等领域。公司在多个工业领域市场份额占优,石化PTA客户总产能占国内市场总量的80％以上,PTA膜法水处理的细分市场占有率超过60％。

   首次覆盖,给予"买入"评级,合理估值21-28.5元公司拥有明显的技术优势和竞争力,募集资金重点提升研发能力,提升市场竞争力和拓展新业务领域,业绩有望加速释放。公司旗下污水处理厂运营稳健。预计公司19-21年EPS为0.86/0.95/1.13元,对应PE为22.7/20.5/17.2X。我们认为公司股票价值在21-28.5元间,相对于目前股价有7.58％-46％的溢价空间,首次覆盖,给予"买入"评级

   风险提示:技术迭代风险、研发失败和成果转化风险、经营和政策风险