凯撒旅业(000796):入股中出服北京,免税战略加速推进-更新报告

本报告导读:公司参股中出服北京免税店,获40％股权,免税战略加速布局。创始人成为大股东后公司业务布局推进明显加速。

   事件:公司近期与北京嘉宝润成签署协议,以8,000万元认购嘉宝润成新增注册资本,获得嘉宝润成40％股权,凯撒旅游将成为嘉宝润成增资项目最终投资人。

   评论:进军免税重要市场,免税业务发展加速,增持。公司获中出服北京市内免税店业务实体40％股权,与中出服免税业务合作全面加速。旅行社与免税零售业务合作是大势所趋,公司创始人成为大股东后要素资源布局明显加速,将受益免税行业的快速发展。维持公司2019-2021年EPS为0.21/0.22/0.24元,维持目标价9.46元。

   嘉宝润成是中出服在北京区域内市内免税业务的业务实体。公司主要运营北京外汇商品免税店,此前由中出服100％持股。是现阶段北京市内唯一一家正在运营的以国人为主要客户的免税店。2018年嘉宝润成实现营业收入4,636.62万元,净利润489.89万元,2019年1-9月收入4,529.93万元,净利润604.11万元。

   旅行社牵手免税集团是大势所趋,进军免税重要节点城市北京。凯撒此前已经与中出服在天津邮轮母港免税店(持股49％)、江苏中出服免税店(持股20％)合作,本次增资持股中出服北京将使得公司免税业务投资进入到市场前景更加广阔的北京市场。旅行社牵手免税集团成为新趋势。近期旅行社龙头纷纷谋求与免税集团合作,切入旅游零售领域。旅行社与免税在业务流程上存在诸多交集,协同环节多,将受益国家大力发展免税产业红利。

   此前大股东转让股权引入战投,要素资源布局加速。近期控股股东凯撒世嘉转让1.66％的股份引入建投华为作为战略投资者。公司在创始人重新成为实际控制人后加速向产业链要素端布局,定位旅游全产业链公司,包括对境外旅行社的投资和收购,以及对境外当地生活服务的相关业务投入。近期公司在海南成立了海南免税集团,希望切入免税市场,与公司现有业务形成闭环。本次与三亚市政府的合作将进一步加速公司在海南优质目的地资源布局。

   风险提示:宏观经济持续波动风险。目的地突发事件影响出境游客流,免税政策变动风险。