绿茵生态(002887):现金充足,订单高增,看好未来

一、业务立足京津冀,打造品牌项目和行业知名度绿茵生态成立于1998年,是我国北方地区第四家A股上市的园林绿化企业,公司业务主要立足京津冀地区,主营业务涉及生态修复、市政园林、农旅产业、环境治理四大板块。主要收入来源为生态修复工程和市政绿化业务,占公司营业总收入的比例一直在85％以上。2018年,公司总营业收入为5.11亿元,其中生态修复工程为2.77亿元,市政绿化为1.85亿元,占比分别为54％和36％；公司目前已形成集"规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护"为一体的生态产业链,能够为客户提供一体化生态景观建设整体解决方案,并逐步转变为集投资、建设、运营为一体的生态环境综合运营服务商。多项示范项目打造行业内品牌知名度和认可度。2017年,公司承接天津市滨海新区8·12危化品爆炸原址海港公园项目,采用盐碱地"抬、排、改、选、栽、养"六维集成治理工法和抗性植物选用技术,发挥风景园林工程设计优势,取得了良好生态修复效果。2018年,公司同中建三局联合中标"千年大计"雄安新区的雄安市民服务中心项目,涉及海绵绿地建设和景观绿化栽植,在30多天内迅速高效地完成"千年雄安第一标"。项目知名度高、规模大,有助于企业提升在行业内的评价,树立公司专业、高效的品牌形象。

   四、盈利预测及投资建议公司是北方地区优秀的园林绿化类企业,具有核心技术竞争优势,标杆项目的示范效应明显,品牌知名度和认可度较高。公司具有谨慎稳健的经营态度,使公司安全度过2017-2018年,并无经受大环境洗礼,订单质量较高。2019年市场环境回暖,公司在拿单进度上有了较大提升,全年新增订单量超过34亿,实现跨越式高增长。公司业务在立足于京津冀的同时,继续积极进行全国化布局,逐步建立市场品牌。

   同时公司在手现金超过10亿元,储备充足,资产负债率水平不足20％,未来融资规模的扩展空间较大。公司目前的两大主要优势是现金充足和订单高增,同时,充足的在手现金将进一步保障未来订单和业绩兑现,我们预计,公司2020-2021年归属净利润分别为2.97、3.98亿元,EPS分别为1.43元、1.91元,对应当前股价分别为12.6、9.4倍,评级"强烈推荐-A"。

   风险提示:项目开工进度及运行效果不达预期,后续新增订单速度不及预期,毛利率下降风险,大盘系统性风险。