安正时尚(603839):公司拟将控股子公司礼尚信息分拆至创业板上市

核心观点:

   公司公告拟将控股子公司礼尚信息分拆至创业板上市。分拆完成后,公司仍将维持对礼尚信息的控股权。将礼尚信息打造成为公司下属独立电子商务代运营业务上市平台,通过上市进一步加大对电商代运营的投入,实现电商代运营业务板块的做大做强。

   礼尚信息是国内奶粉、宠物主粮等领域电商代运营龙头。礼尚信息是天猫五星服务商之一,属于电商代运营第一阵营。公司代运营的品牌,奶粉方面包括a2、雅培、惠氏、贝拉米等,宠物主粮包括Orijen(2019年天猫国际双十一五大最受消费者喜爱品牌之一)。礼尚信息2018年实现净利润6281万元,同比增长104.79％。2019年上半年实现净利润4298万元,同比增长19.55％。考虑到奶粉和宠物主粮都是必需品,我们预计今年礼尚信息受国内疫情影响不大。另外公司奶粉库存储备充足,短期海外疫情加剧对公司供应链风险可控。

   公司拟转让其持有的礼尚信息16.50％的股份。转让对象为长兴启芮股权投资合伙企业等六方,转让价格11220万元。交易完成后公司对礼尚信息仍拥有控制权,持股53.50％。此次股权转让有助于优化礼尚信息的公司治理,降低公司风险,进一步拓展礼尚信息的业绩增长空间。

   2019-2021年EPS预计分别为0.79元/股、0.91元/股、1.23元/股。虽然年初受疫情影响,公司服装业务遭遇门店闭店包括客流大幅减少,但公司积极通过线上业务、社交电商自救,整体效果好于预期,看好疫情后资源向以公司为代表的龙头公司集中,另外公司电商代运营业务市场空间大,头部效应明显,参考可比公司平均估值,给予公司女装业务2020年11倍市盈率,电商代运营35倍市盈率,合理估值17.19元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:品牌合作及拓展风险；运营平台合作风险；竞争加剧风险。