国投资本(600061):自营驱动业绩增长,业务协同稳健发展-2019年报点评

事件:公司发布2019年报,实现营业总收入112.7亿元,同比增长7.2％;归属于上市公司股东净利润29.7亿元,同比增长76.7％,对应每股收益0.7元/股;归母净资产390.8亿元,对应BVPS为9.24元/股;每股分红0.14元(含税)。

   投资要点2019年经营业绩大幅提升,投资收益驱动整体业绩增加。1)2019年市场行情回暖,证券行业整体净利润同比+84.8％,受市场环境驱动,安信证券(合并)实现净利润同比+62.8％至24.7亿元,安信证券经营收入占比达78％,归母公司净利润占比达77％,公司整体经营业绩大幅提升。2)自营投资业务为业绩增长的主要驱动因素,安信证券投资业务收入同比+370.95％至12.09亿元,国投资本总投资收益同比+38.8％至37.7亿元,主要受会计政策变更和市场行情影响。3)安信证券将继续推进多元化立体化投研体系纵深发展,稳步拓展投资广度和深度,力争保持投资回报水平。2019年新获场外期权业务二级交易商资质,有望促进金融衍生品业务发展。

   投行业务抓住市场机遇,经纪业务业绩亮眼。1)深化资本市场改革背景下,2019年科创板推出并试点注册制,一级市场景气度明显回升,安信证券抓住科创板机遇,保荐3家科创板企业上市。投行业务同比+75.3％至7.9亿元。主承销金额合计128.9亿元,金额排名行业第11名,同比上升14名。随资本市场改革各项政策逐步落地,业务将迎来进一步增长。2)安信证券经纪业务显著增长,市占率增加至2.35％,收入同比+20.4％至38.1亿元,其中代理买卖证券业务收入同比+33.3％至23.2亿元。代理买卖证券规模大幅增加,代理买卖证券款较年初增长40.8％至449.4亿元。3)安信证券资管/信用业务收入分别同比+16.6％/+16.7％至5.85亿元/27.12亿元,表现相对稳定。

   信托主动管理能力显著提升,基金及期货整体业绩略有下滑:1)受资管新规影响,国投泰康信托管理信托规模同比-25.7％至2002亿元,其中主动管理规模同比+14％至664亿元,致信托业务收入同比+17.6％至10.3亿元。信托大力推进财富管理板块建设,不断提高财富管理能力,从产品销售向资产配置和财富管理转变,为客户提供多元化金融服务。2)国投瑞银基金和国投安信期货整体业绩略有下滑,基金实现2019年净利润同比-15.9％至1.64亿元,管理各类资产规模同比-14.0％至1158.9亿元,降幅趋缓,其中公募基金规模同比+6.4％至821.8亿元,非货币基金规模同比+6.8％至421亿元。国投安信期货(单体)净利润1.6亿元,同比降低16.2％,成交额市场份额降低0.92％至2.95％。3)公司背靠央企中最大的投资控股公司国投公司(控股41.62％),已逐步打造成覆盖证券+信托+基金+期货等多领域的央企上市综合金融服务平台(未来将进一步布局银行、保险等),2019年集团内部业务协同累计规模约1056.6亿元,实现协同收入4.8亿元,产融、融融协同效应明显。

   盈利预测与投资评级:随市场回暖、再融资新规落地、注册制试点和新证券法推行等,国投资本核心资产安信证券业绩有望迎来高弹性,同时信托、基金、期货共同发力,协同集团资源实现产融、融融有效结合,静待行情回暖,投资拉动盈利增长。考虑业务发展空间及业绩成长性,看好发展前景,我们预计公司2020、2021年净利润分别为32.4、35.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。3)疫情控制不及预期。