中船防务(600685):经营业绩持续改善,盈利能力提升未来可期-2019年报点评

事件:公司3月28日发布2019年报,报告期内,公司实现营业收入218.29亿元(+13.61％)；归母净利润5.48亿元,同比增加24.17亿元,去年同期亏损。

   投资要点?经营业绩持续改善,盈利能力尚待提高。2019年,公司实现营业收入218.29亿元(+13.61％),超额完成年度计划的1.06％；合同承接金额319.46亿元(+32.39％),超额完成年度计划的10.16％；实现归母净利5.48亿元,同比增加24.17亿元。

   公司作为中国海军华南地区最重要的军用舰船、特种辅船生产和保障基地,中国最大的军辅船生产商,报告期内军品订单同比大幅增加,应用产业取得新突破,承接订单超过20亿元。但由于受宏观经济影响船市低迷,新船价格未有好转,造船人工成本居高不下等原因,致使公司盈利能力仍需改善。报告期内,公司非经常性损益合计15.65亿元,扣非后净利润为-10.17亿元,主要是广船国际地块收储补偿收益、文冲船厂搬迁安置及停产损失补偿等项目所致本年计入非经常性损益金额22.94亿元。

   投资建议:两船合并战略化布局,使公司资产结构进一步优化,提升资产质量并改善经营水平。目前,公司军民业务协同发展,持续推进新船型和高技术﹑高附加值船型的开发和技术研究工作,产品科技水平进一步加强,未来军民品订单有望逐步释放。2020年广船国际不再纳入公司合并范围,结合公司2020年设计产能约150万载重吨与计划营收118.23亿元,预计公司2020年至2022年归母净利润分别为2.72、3.80、4.74亿元,EPS分别为0.19、0.27、0.34元,给予2020年74倍PE对应目标价格14.06元,当前股价分别对应64、46、37倍PE。

   风险提示:利率、汇率风险；客户风险。