海特高新(002023):营收净利同步提升,半导体与高端装备制造业务不断突破

事件:公司发布2019年度报告,实现营业收入(8.08亿元,+56.68％),归母净利润(0.76亿元,+19.14％)

   高端装备制造业务拓展顺利,公司有望长期受益2019年公司高端装备研发与制造业务受益于产品逐步实现批量列装,实现收入(0.88亿元,+45.33％),毛利率49.55％,同比提升9.36pct,预计主要因军品业务逐渐上量所致,后续军品订单有望逐渐增多,或仍有上升空间。

   多项产品进入批量生产阶段,2020年规划产值、利润预计大幅增长。

   当前公司完全自主产权ECU系统已有4型产品列装客户,产品性能突出可靠;某型直升机电动救援绞车产品已通过定型并批量列装客户,将广泛应用多型号运输直升机,填补了国内空白,根据我们此前直升机报告,仅以直-20为例,伴随我军陆航部队的扩编,预计未来3年军用直升机缺口将至少有500架;多型号直升机氧气系统已列装客户,技术达到国际先进、国内领先水平;重点型号发动机维修将进入批量维修阶段,国产化自主保障项目获得重大进展,完成特殊维修市场突破,且具备较大市场空间。伴随新型号装备逐步列装,上述产品当前已进入批量生产阶段,公司有望长期受益。此外根据年报,公司2020年将承担重点型号发动机科研任务,对公司发展与转型均具有重要意义,同时公司将进一步对产线及工艺流程进行再造以提高生产效率,满足重点型号装备的迫切需求,根据投资者关系记录及年报,2019发动机和APU维修能力增长较快,年装备维修量已达历史峰值,2020年规划产值、利润预计将同比大幅增长。

   以军为主,以民为辅,三代半导体业务进展顺利公司半导体业务主要由子公司海威华芯承担,2019年海威华芯受益于市场拓展情况良好,实现收入(0.89亿元,+263.55％),毛利率49.50％,同比提升14.60pct,或因公司产品良率逐步提升所致,预计仍有一定上升空间。公司当前虽仍处于亏损状态,但预计伴随公司军品民品业务逐步完成市场开拓,有望实现扭亏为盈并成为公司业绩重要支撑,根据投资者关系记录,公司2020年1月份仅军品订单就已达到全年指定任务的20％,预计全年业绩将继续保持高增长。

   2019年公司完成了重点工艺产品化及市场化转变,军民品实现同步发展。军品方面,已实现纵向及横向突破,横向看,公司已拓展一百多个重要客户,其中包括航空航天、通信等领域的核心客户;纵向看,公司2019年取得18个军品定向项目,排名靠前,且预计将在未来半年到两年周期内完成科研任务并全部转化成量产,成为科装部门定型项目。此外根据投资者关系记录,公司已是卫星领域航天相关单位核心供应商,在芯片端公司已和相关单位签署相关合同,包括代工以及直接供应芯片两种模式,将助力射频芯片的自主可控及国产替代进程。

   2019年公司半导体业务军品占比过半,对公司产品技术能力奠定强有力基础,为公司拓展民品领域打下坚实基础。民品方面,公司在5G宏基站射频氮化镓产品已通过可靠性验证,5G芯片生产能力达到foundry级验证标准,具备晶圆量产代工能力;成功开发硅基氮化镓技术并实现小规模量产,良品率已达国内一流水平,在电力电子领域海威华芯是国内少数能批量供货的公司之一,且硅基氮化镓是新产品,利润率较大。根据年报,公司"6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线项目"目前已经完成建设并正式通过验收,公司产能有望得到进一步提升,2020年公司将进一步加大在滤波器及SiCMOSFET产品方向的研发并扩大已量产产品产能,把握宏基站及微基站的建设机遇,预计伴随公司产能利用率与投片率提升以及应用市场逐渐扩大,未来半导体业务有望保持持续增长。

   亚太龙头三方培训中心,客改货业务或将是未来业绩新增长极公司新增沈阳基地,培训中心数量达到4个,并与30多个航司保持稳定业务关系,处于亚太地区第三方培训领域龙头地位。此外根据投资者关系记录,安胜公司已交付A320NEO、波音737NG模拟器,并正在完成737MAX研发,预计将于2020年5-6月交付,根据年报及公告,公司是国内唯一具备同时为波音及空客制造D级模拟机的企业,同时正积极进入国产大飞机模拟机研制领域,并中标上海飞机设计研究院ARJ21系列飞机在回路飞行仿真试验平台视景系统项目,中标金额930万元,完成了在国产飞机制造相关试验、测试等领域的突破。飞机大修方面,公司2019年完成110架次大修及交付,18架次喷漆业务,因国家对环保要求较高,公司产能具备一定稀缺性。在飞机客改货方面,根据年报,目前是全球唯一拥有B737-700客改货改装方案的服务商,并计划2020年中期取得波音737-800客改货STC的FAA认证开展客改货业务,当前全球波音737共有6000架,预计未来10年将有1500架的客改货需求,客改货业务有望成为未来业绩重要增长点,公司将积极准备迎接未来大增长周期。

   投资建议:公司业务反转进入全面上升通道,不仅高端装备制造业务跟随型号列装上量节奏快,而且微电子业务经过多年投入布局,在国产替代化、5G即将进入大规模商用背景下,产能利用率不断提升,将成为公司未来的重要业绩增长点。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.55、2.66、3.51亿元,对应估值分别为69、40、31倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示:高端装备制造业务订单不及预期;微电子板块拓展不及预期;航空培训及客改货业务拓展不及预期