新华文轩(601811):出版发行主业稳健增长,互联网业务表现亮眼

事件概述公司发布2019年年报,2019年公司实现营收88.42亿元,同比增长8.01％；实现归母净利润11.39亿元,同比增长22.19％；实现扣非净利润10.52亿元,同比增长21.23％。公司毛利率为38.25％,较2018年提升0.73pct；净利率为12.72％,较2018年提升1.4pct。公司经营业绩增长主要系公司图书出版、阅读服务及教育服务等业务销售增长带来的毛利增加,以及开展的资本业务在本年度确认的投资收益和公允价值变动收益同比增长。2019年公司向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

   出版发行主业稳健增长,盈利能力稳中有升。2019年公司图书出版与发行业务收入为100.75亿元。公司坚持"三精出版"理念,追求出版发行业务高质量发展。根据开卷数据显示,2019年集团市场码洋占有率排名全国第7位,同比上升6个位次,增速排名第一；出版效率为2.16位列全国第一。公司构建多业态场景,完善多渠道、多品牌的销售模式,2019年文轩网旗舰店获得2019年最受欢迎京东图书店铺TOP10的第一名。

   投资建议我们预计公司2020-2022年将分别实现营收90.65亿元、101.14亿元和113.65亿元,同增2.52％、11.57％和12.37％；归母净利润分别为11.47亿元、15.65亿元和19.73亿元,同增0.7％、36.4％和26.1％；对应EPS分别为0.93元、1.27元和1.60元；对应PE分别为11.77X8.63X6.84X。考虑公司作为四川省教材教辅龙头,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示行业折扣率进一步加大风险,新作品销量不及预期风险,图书行业增速持续放缓风险。