莱宝高科(002106):全年营收稳健增长,毛利率改善提升盈利能力

事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入48.0亿元,同比增长8.7％,毛利率15.5％,同比提升2.8个百分点,归属母公司净利润为2.8亿元,同比增长25.3％,每股净利润0.40元,同比增长25.0％。第四季度公司实现营业收入为13.7亿元,同比增长8.7％,归属上市公司股东净利润同比增长1.8％为5,335.7万元。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

   营收平稳增长,全年毛利率逐季回升:2019年全年销售收入增长8.7％为48.0亿元,尽管全球笔记本电脑出货量增长动力有限,公司抓住触摸屏在笔电市场渗透率提升的有利时机,实现中大尺寸一体化电容式触摸屏产品销售进一步增加,此外,车载触摸屏出货量自下半年来持续攀升,同多家国际一流厂商建立合作。公司2019年毛利率提升显著,使得盈利能力改善,全年毛利率同比提升2.8个百分点为15.5％,分季度来看,Q1~Q4逐季回升,下半年提升幅度较大,受益于产能利用率和产品良率的稳步提升。

   期间费用率保持稳定,净利润增长优于营收增速:2019年公司归母净利润增长25.3％为2.8亿元,Q4由于汇兑损失和计提在建工程减值准备影响净利润同比增长仅1.8％,若剔除以上因素,全年净利润增长势头良好,远超过营收增速。2019年各项期间费用率保持稳定,财务费用由于汇兑收益减少对利润的贡献下降。从金额来看,销售费用和研发费用投入均保持10％以上的增加,由于整体营收规模增长费用率保持稳定,主要是业务开拓和新产品新技术的投入增加。

   积极响应行业变革,巩固中大尺寸触摸屏市场竞争力:公司未披露2020年第一季度业绩预告,短期来看,新冠疫情在全球范围扩散,笔记本电脑需求受影响,公司核心业务存在订单波动风险。但从长期来看,触摸屏在笔记本电脑领域的渗透率进持续提高,公司通过提升生产效率和产品良率有望巩固在OGS/OGM中大尺寸触摸屏的市场地位。另一方面,公司加大SFM/SFI结构柔性触摸屏、GMF结构电容式触摸屏模组、一体黑等新技术及新产品的开发和市场开拓力度,有望快速提高在车载、工控、智能家居等应用市场的出货量。

   投资建议:我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.42、0.48和0.51元。净资产收益率分别为6.8％、7.3％和7.1％,维持增持-A建议。

   风险提示:主要PC客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；新冠疫情导致市场及订单波动。