柳钢股份(601003):业绩承压,高股息是公司亮点

事件:公司发布2019年年报,实现营业收入486.20亿元,同比增长2.68％,归母净利润23.47亿元,同比下降49.09％。拟每10股派发现金红利4.5元(含税),股息率8.91％,分红率49.14％。

   2019年,公司铁、钢、钢材产量分别完成1246万吨、1367万吨、809万吨,同比分别增长2.52％、4.50％、5.69％。点评:全年业绩下滑,但四季度盈利能力改善。公司全年营收和归母净利润增速分别为2.68％和-49.09％。19年原材料涨价、需求低迷,受行业系统风险影响,业绩有所下滑。全年综合毛利率、净利率分别为9.76％、4.83％,与前三季度相比分别提升0.71、0.61个百分点,四季度盈利水平已有所改善。

   全年盈利下滑主要因原材料成本上升,以及销售、研发费用增多所致。公司2019年销售成本率上升4.63个百分点,主要由于原材料成本上涨13.84％;铁路运输费费用增加较多,导致销售费率翻倍上升;公司持续深化精细化管理,注重降本增效,加大研发,2020年下游稳需求的预期下,公司有望维持稳健经营。参股广西钢铁防城港钢铁基地项目,产品结构优化,区位优势提升。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目,该项目的产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢,该项目预计将于2021年1月全部竣工验收,投产后将助力公司完善现有产品供应体系,进一步优化产品结构,以满足客户的多元化需求。

   投资建议:公司是全球50大钢企柳钢集团的核心子公司,不断改善经营结构,精细管控提质增效,有望维持稳健经营。预计2020-2022年EPS分别为0.57/0.61/0.62,对应PE分别为8.9/8.3/8.1。维持"增持"评级。

   风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动