华夏银行(600015):积极化解不良,存量风险有所出清-年报点评

2019年度业绩符合我们预期2019年营收同比增长17.3％,归母净利润同比增长5.0％,4Q19单季营收同比增长5.8％,归母净利润同比增长5.0％。2019年ROAE(披露值)同比下降2.06ppt至10.61％,核心一级资本充足率同比下降22bp至9.25％,分红率同比提升7ppt至20％。业绩符合预期。

   发展趋势定增完成后2019年规模增长较快。2019年总资产同比增长12.7％,贷款同比增长16.1％,其中,京津冀、长三角和粤港澳大湾区三大重点区域贷款余额增长22.74％,"两增"口径小微企业贷款余额增长18.27％。存款同比增长11.0％,主要来自于定期存款和其他存款(其他存款包括保证金存款、结构性存款等)。总资产季度环比略有下降,贷款、存款季度环比增长2.4％、0.6％。4Q19单季净息差环比提升13bp至2.40％,我们预计主要来自于贷款收益率上行。2019年贷款收益率4.96％,较1H19提升22bp,其中对公、零售贷款收益率均有提升。2019年计息负债成本率较1H19基本持平,其中存款成本率上行,同业负债成本率下行。4Q19净利息收入同比增长24.7％。

   2019年净手续费收入同比增长1.5％。手续费收入中银行卡收入贡献62％,且增长较快,同比增速15.5％。代理业务收入有所拖累,同比下降21.5％,我们预计主要由于资管新规影响。4Q单季净手续费收入同比下降18.5％,考虑到2019年下半年信用卡不良风险暴露,我们认为业务扩张和收入可能受到影响。2019年银行加大不良核销与清收处置,较多的财务资源用于拨备计提。不良率季度环比下降5bp至年末的1.83％。逾期60天以上贷款全部纳入不良,2019年逾期贷款占比较年中下降32bp至2.2％,关注类贷款占比较年中下降24bp至3.56％。拨备覆盖率季度环比下降6.2ppt至141.9％。2019年资产减值损失同比增长44％,占营收的36％,大量财务资源用于不良化解。

   盈利预测与估值考虑到降低的有效税率,我们上调2020/2021年净利润1.9％/2.8％至221亿元/223亿元。当前股价对应2020/2021年0.4倍/0.4倍市净率。维持中性评级和7.67元目标价,对应0.5倍2020年市净率和0.5倍2021年市净率,较当前股价有18.4％的上行空间。

   风险息差收窄超预期、资产质量表现不及预期。