中国卫通(601698):业绩符合预期,强化布局迎接高通量卫星时代-2019年年报点评

公司公告:公司发布2019年年报,全年实现营收27.34亿元,同比增长1.49％,实现归属母公司股东净利润4.46亿元,同比增长6.73％；实现扣非后归属母公司股东净利润4.08亿元,同比下降6.48％。

   业绩符合预期,保持稳健增长趋势。公司2019年实现营收27.34亿元,同比增长1.49％,实现归母净利4.46亿元,同比增长6.73％,综合毛利率达39.88％,同比下降4.07pct；其中2019Q4实现营收8.02亿元,同比增长7.76％,实现归母净利1.4亿元,同比下降16.57％；截止至2019年末,公司总资产为181.57亿元,资产负债率为15.68％。分区域看,公司2019年在境内地区,实现营收17.87亿元,同比增长5.9％,毛利率为39.21％,同比下降1.92pct；在境外地区,实现营收9.47亿元,同比下降5.9％,毛利率为41.16％,同比下降1.92pct。费用方面,公司2019年销售费用率为1.9％,同比下降0.03pct,管理费用率为7.07％,同比提升0.51pct,其中研发费用为0.75亿元,同比增长39.85％,财务费用为-0.31亿元,同比增长64.94％。整体来看,公司营收实现增长的主要原因有两方面,一是公司新增境内客户,二是公司高通量业务增加；毛利率有所下滑的主要原因是境外市场竞争加剧；财务费用大幅增长主要是受到大额汇兑收益影响,2019年总体保持稳健增长趋势。

   强化资源能力,市场开拓力度加大。2019年公司了中星6C卫星的成功发射,并纳入广电专用星资源管理；顺利完成亚太5号卫星离轨任务,截止至2019年末,公司共运营着15颗商用通信广播卫星,拥有的转发器频段资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等,其中C频段、Ku频段的卫星转发器资源约520个,Ka频段的点波束有26个,卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区。在市场开拓方面,实现部分省级卫视及教育台等节目在南海的覆盖及村村通业务备份；在保持境外市场稳定的同时,大力开发东南亚、欧洲等区域新市场,不仅成功获取了新的业务用户,而且实现了重点项目的扩容,新增东南太平洋、东印度洋、西印度洋三个国际海域波束,全球海上航线覆盖范围提高到95％；稳定推进行业应用平台建设,以“海星通”业务品牌为依托,紧盯船载重点市场,用户规模不断扩大,在网船舶数量超过6000艘。高通量卫星驱动卫星服务产业快速增长。通信卫星运营行业属于卫星服务业,是资本密集型行业,形成规模经济的资本投入大且边际使用成本较低。

   从国际市场上看,由于卫星技术的进步,卫星供应增多,市场竞争较为激烈,截至2017年底全球共有40余家主要固定通信卫星运营商；从国内市场来看,国内仅三家公司拥有卫星运营的资质,公司是唯一一家拥有卫星资源的卫星通信运营商,国内市场占有率较高。未来,高通量卫星成为行业重要发展趋势,相比于传统通信卫星,高通量卫星在容量及单位带宽成本方面具有优势,在宽带接入、卫星中继站、移动通信、广播通信等方面具有更广阔的竞争力和应用前景。我们认为,从需求端看,未来高清节目上星与“动中通”等新需求将驱动卫星通信行业加速发展。

   投资建议:公司作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,拥有优质的通信卫星资源与丰富的频率轨道资源,具备国际先进、自主可控的卫星互联网应用服务能力,市场占有率高。未来伴随高通量卫星的建设运行,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.77亿元/5.09亿元/5.45亿元,EPS分别为0.11/0.12/0.12,维持“增持”评级。

   风险提示事件:境外经营的风险；高通量卫星市场拓展未达预期的风险；不同通信手段竞争的风险；宏观经济周期波动的风险；市场系统性风险。