灵康药业(603669):业绩保持平稳,积极布局医疗服务领域-2019年年报点评

集研产销为一体的创新型医药企业,销售网络兼具深度与广度。公司主营化药处方药,主打抗感染类药、消化系统药和肠外营养药领域,旗下多个产品处于细分市场龙头地位。公司2019年营收达到16.4亿元,归母净利润为2亿元；

   2015-2019年收入复合增速为31.4％,归母净利润复合增速为7.5％。

   依托研发团队,产品布局进一步加强。公司近年来加强对研发的投入并取得显著的成果,共计取得了109个品种、191个药品生产批准文件,其中48个品种被列入国家医保目录,13个品种被列入国家基药目录。除了继续重点产品仿制药品种的质量和疗效一致性评价工作外,公司还加快在研项目注射用兰索拉唑、左卡尼汀注射液等6个药品的注册申报进度。2019年公司获得了盐酸托烷司琼注射液和奥扎格雷钠注射液2个药品注册批件,进一步丰富了产品管线。

   以市场需求为导向,不断强化营销团队的建设。公司主要采取区域经销商的销售模式,截至2019年已在26个省市建立销售渠道,覆盖全国主要市场,并与超过6500家二级以上医院建立销售关系。专业的营销渠道带来了显著的销售收入,公司2017年与2018年营业收入同比分别增长110％与66％。未来公司将进一步扩展销售团队,推进产品渠道下沉,完善全国物流体系布局,做好各省两票制下配送商业网络调整,疏通配送渠道、完善管控流程。

   积极布局高端医疗服务领域,拓展大健康产业链。公司通过参股成美国际医学中心间接投资博鳌超级医院,是公司进入高端医疗服务领域的首次尝试,未来将以博鳌超级医院为支点,积极拓展医疗服务领域,布局大健康产业链。

   盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润为2.5亿/2.9亿/3.2亿元,同比增速25％/15％/11％；EPS为0.49元/0.57元/0.63元。首次覆盖,给予“持有”评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格上升的风险。