国海证券(000750):业务整体向好,自营与资管业务贡献业绩-年报点评

事件:2019年国海证券实现营业收入35.60亿元,同比增长67.73％;归母净利润4.88亿,同比增长566.80％,对应EPS为0.12元/股;加权平均ROE为3.54％,同比增长3个百分点。

   投资要点:净利润同比增长超5倍,多项业务营收均实现增长。实现营收35.60亿元,同比增长67.73％;利润总额7.17亿元,同比增长404.93％;归属于上市公司股东的净利润4.88亿元,同比增长566.80％,主要原因是2018年业绩回撤较大,前一年基数较低;2020年1月向全体股东配股。

   证券市场行情回暖,销售交易与投资业务贡献主要业绩。该项业务实现营收为9.52亿元,较2018年同比增长高达1458％,贡献总营收的26.74％。资管业务提升主动管理能力,控股子公司表现较优。资管业务实现营业收入2.88亿元,同比增长53.66％;控股子公司国海富兰克林3只权益基金排名行业前1/4,权益基金规模143.68亿元,同比增长56％。零售财富管理业务稳中有进,区域优势突出。零售财富管理业务实现营收7.60亿元,同比增长2.82％;公司在广西市场是拥有网点最多的证券公司,在广西的市场占有率位列第一。

   企业金融服务业务立足区域开发,投行业绩增幅明显。股债主承销收入同比增长20.26％、406.63％。

   投资建议:公司立足广西,改革创新,在自营和资管业务取得突破,发展态势向好。我们预测国海证券2020-2022年的总营业收入分别为4,894、5,530、6,100百万元,2020-2022年的归母净利润分别为751、844、932百万元,2020-2022年的EPS分别为0.14、0.15、0.17元,首次给予"增持"投资评级。

   风险提示:国内经济下行压力持续增大,金融市场违约风险,新冠疫情导致市场波动风险。