联得装备(300545):持续高研发投入,关注20年OLED国产设备招标-年度点评

事件:公司公告19年和20Q1业绩,2019年营业收入6.89亿元,同比增长3.77％,归母净利润8087万下降5.17％,扣非归母净利润7537万元下降2.38％。非经常性损益549万元(其中政府补助533万元)。20Q1收入1.63亿同比下降10％,归母净利2191万同比增长36％,其中增值税软件退税增加影响较大。

   公司19年收入6.89亿,同比增长3.77％,其中Q4单季1.63亿同比增长16％,增速高于全年。分业务来看,设备类收入6.61亿,占总收入96.0％,同比增长3.54％；夹具类1646万,增长78.8％较快,剩下线体和其他类产品占比均较小。19年综合毛利率34.4％,较18年小幅提升0.2pct,其中四季度毛利率40.5％创单季新高。主营的设备类成本构成主要为直接材料占比80.5％,成本较18年增加7.0％,高于收入增速。

   19年净利率有所下降,主要由于研发投入加大导致。尽管19年毛利率小幅提升,但净利率11.7％较18年下降1.1pct。1)销售费用3761万元,同比下降10.7％,费用率5.46％；2)管理费用3800万元,同比增长2.38％,费用率5.52％；3)财务费用1252万元,同比增长5.02％,费用率1.82％,公司财务费用维持在极低的水平甚至早期为负,近两年由于加大资本开支导致部分借款；4)研发费用6692万元,同比大幅增加17.4％。随着龙华新总部和东莞工厂的建成,预计厂房租金和财务费用将大幅下降,规模效应增强。

   经营活动现金流大幅改善,货币资金充足,存货和应收账款稳定在合理范围。19年公司经营活动现金流净额6786万元,相比18年-1.06亿有明显改善。 尽管19年为苹果设备更新小年,一定程度影响公司收入,应收和存货周转率略有下降,但基本在合理水平,应收账款账面价值2.96亿,较去年2.53亿增加16.8％,存货3.82亿较去年3.51亿增加8.8％。由于19年完成2亿可转债发行,年末公司货币资金达到4.05亿,Q1进一步提升至4.60亿。

   风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降；疫情影响全球消费电子需求,面板企业固定资产投资意愿减弱；全球汽车产业链受疫情冲击,汽车中控屏业务拓展受阻。