卓易信息(688258):年报业绩符合预期,信创趋势下底层IT核心受益者-年报点评报告

事件:公司发布2019年报,实现营业收入21,283.36万元,同比增长21.14％,实现归属于上市公司股东的净利润4,107.49万元,同比下降20.36％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,424.94万元,同比增长4.22％。同时还发布2020年一季度报告,实现营业收入2865.65万元,同比增长26.66％,实现归属于上市公司股东的净利润921.57万元,同比增长45.36％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润523.75万元,同比下降16.08％。符合市场预期。

   核心固件业务获客户突破实现高增,利润下滑主要由研发高投入和激励费用。1)本期营业收入21,283.36万元,同比增长21.14％。主要由云计算设备核心固件业务带动,实现收入6,068.31万元,同比增加54.88％,业务毛利率为61.15％,较去年减少1.81个百分点。2019年公司成为英特尔全球技术服务商,是继AMI、Insyde后的第三家固件厂商。并且与天津联想智慧科技有限公司、联想长风科技(北京)有限公司签订BIOS软件合同。因此,2019年从英特尔和联想获得的订单大幅增加。

   信创产业趋势下,预计未来该业务收入仍将快速增长且毛利率稳定。2)云服务业务实现收入14,906.22万元,较上年同期增加12.96％,增速较为平稳,业务毛利率为46.95％,较去年增加1.93个百分点。2019年该业务中标金额、客户区域和领域均有所增加。公司通过招投标获得宜兴市地表水水环境质量自动监测服务项目,合同金额达1.12亿元。并且,公司与南京江北新区大数据管理中心合作南京江北新区园企通系统及数据服务项目。另外,政府及事业单位、电信运营商和企业等已有客户。

   3)本期归属于上市公司股东的净利润4,107.49万元,较去年下降20.36％,主要因加大了研发投入和实施员工激励计划产生股份支付费用以及获得的政府补助减少。

   现金流大幅改善,研发高投入、团队实力快速增长。1)本期经营活动现金流为5363.24万元,同比增长106.45％,改善幅度较大。本期销售费用为433.30万元,同比增长27.79％,增速平稳。管理费用为2637.15万元,同比增长127.67％,主要由人才引进。2)本期研发费用为3106.74万元,同比增长52.33％,占收入比重为14.60％。研发人员数量361人,同比增长49.79％,占比81.49％。公司核心技术人员有过英特尔、IBM、华为、Phoenix等行业巨头的从业经历。本期新获得专利2项,软件著作权30项,另有38项实审中专利。

   稀缺的自主BIOS系统供应商,信创产业趋势下有望加速成长。1)公司是中国大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商。公司目前是英特尔全球技术服务商,持续为英特尔、华为、联想等客户提供技术服务,并陆续承担了华为海思ARM和X86服务器芯片、上海澜起的“津逮”平台、海光“禅定”芯片的BIOS和BMC固件开发工作。2)信创政策支持加快产业化进程。BIOS、BMC固件作为计算设备连接CPU和操作系统的桥梁,具备有效降低信息安全风险的能力。并且,国产芯片计算设备产业的发展推动国产BIOS固件的需求。BIOS产品对技术水平与人才资质要求极高,公司在国产BIOS固件和BMC固件市场上,具备多架构开发能力、稀缺性较强,信创产业趋势下有望加速成长。

   维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年报,调整盈利预测,预计2020-2022年营业收入分别为3.21亿、4.41亿和5.78亿(2020-2021年之前为3.42亿和4.80亿),预计2020-2022年归母净利润分别为0.89亿、1.37亿和1.96亿(2020-2021年之前为1.29亿和2.11亿)。维持“买入”评级。

   风险提示:财政支出不达预期；产品定价体系不稳定；核心客户市占率不及预期。