华宝股份(300741):业绩符合预期,经营稳定性凸显-2020年一季报点评

投资要点:维持增持评级。业绩符合预期,疫情影响较小,经营整体保持较强稳定性,积极探索新业务贡献新增长点。维持2020-2022年EPS2.08、2.22、2.42元,对应2020年仅16XPE,维持目标价40元。

   收入保持稳定,补贴延后导致净利下滑。2020年Q1实现营收4.45亿元,同比+0.34％；归母净利2.69亿元,同比-8.28％；扣非净利2.53亿元,同比+6.8％,符合业绩预告。净利润下滑主要系疫情影响下政府补助延后导致,目前公司已根据政策要求申报政府补助。

   疫情影响较小,经营保持稳定。2020Q1经营性现金流金额1.6亿元,与2019Q1基本持平。毛利率同比+1.1pct至77.7％,疫情影响下业务拓展支出缩减,同时收紧管理费用支出,销售费用率同比-4.12pct至5.03％,管理费用率同比-3.3pct至12.85％。总体来看,Q1公司经营保持较强平稳性,公司疫情应对积极,2月中下旬即根据工厂属地要求陆续复工,预计烟用香精稳定,日化香精、食品用香精两大新业务下游应用需求相对积极。

   持续研发稳固优势,内生外延同步发力。烟用香精板块重点布局新型烟草HNB,两大新业务日用香精、食品配料2019年出现明显拐点,未来在此基础上积极拓展。香精产品技术含量高、非标准化,持续研发保持强化内生增长,同时有望通过并购整合实现外延式增长,发挥产业链协同效应。

   风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧等。