神州高铁(000008):战略转型开花结果,看好公司未来发展-2019年报点评

一、事件概述公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入32.20亿元,同比+25.55％;实现归母净利润43.44亿元,同比+33.63％。

   二、分析与判断?整线运维业务:2019年为战略转型收获年,与设备销售业务形成良好协同维保类服务实现2.8亿收入,占比8.84％。公司以铁路轨交设备起家,2017年起转型整线运营商。2019年5月,公司中标天津地铁7号线,打开地铁整线运维市场;2019年12月中标三洋铁路,打开货运铁路的整线运维市场。此外,公司还取得了杭绍台高铁、台州S1号市域铁路、唐山港货运铁路的运维业务。公司整线运维项目大量使用自身智能化设备产品,并推动设备快速迭代升级。我们认为,整线运维业务与设备类业务形成良好协同效应,带来新的业绩增长点。?

   设备类业务:与运维协同扩张,重点研发产品实现批量销售设备类合计实现28.42亿元收入,占比78.58％。公司前期重点研发的车底巡检机器人、车顶巡检机器人在北京局、蒙华铁路、香港地铁形成合同,即将开始批量销售;动车组外皮智能洗车机一代产品已研发成功并形成批量订单。其他研发项目均有重大突破,如子公司交大微联成功中标银西客专列控中心系统项目,打破了公司因无客专业绩无法投标列控中心设备的限制。2018、2019年公司研发投入分别为21,432、27,015万元,分别占当年营业收入的9.47％、8.39％,2019年研发投入同比+11％。我们认为,公司持续投入的高研发费用将不断推出新产品,带来不断的市场突破,支撑公司设备销售及运维业务的发展。?

   教育培训、租赁类业务:产生营收,落实公司战略教育板块签署合同5,000余万元,实现收入800余万元;租赁板块签署合同约4.3亿元,实现收入约3,531万元。公司教育板块为运维板块提供所需的员工培训及供应,保障运维的高质量;租赁业务有助于提升市场份额。?

   经营性现金流转正,公司经营实质性改善公司经营性现金流为531.93万元,去年同期为-5.91亿元。经营性现金流由负转正,公司现金流紧张情况缓解,经营实质性改善。

   三、投资建议:预计2020年～2022年,公司归母净利润分别为5.06、6.45、7.74亿元,对应PE为17.7、13.9、11.6倍,维持"推荐"评级。目前公司pettm仅20.6倍,而铁路设备板块平均pettm为35.33倍。

   四、风险提示:后续新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。