大名城(600094):发展稳健,员工持股彰显发展信心-2019年报点评

一、事件概述大名城发布2019年报,结算方面,公司实现营业收入130.43亿,同比-2.54％；归属于母公司股东净利润7.44亿,同比+35.03％。

   二、分析与判断。?储备货值结构良好,保障销售去化公司可售货值结构较为良好,70％以上的货值集中于东南沿海和长三角地区,较好的布局使得公司去化较好,2019年公司实现销售面积103.44万平,销售金额188.96亿元,同比+31.61％,销售回款160.41亿元；从结算口径看,公司地产业务毛利率为27.02％,净利率为7.65％,盈利能力处于行业平均水平之上。?

   发展较为稳健,融资持续改善公司坚持"利润与规模并重,并以利润为导向"的基本策略,发展较为稳健；2019年末公司经营现金流持续回正,资产负债率65.98％,净负债率46.96％,有息负债率25.07％,处于行业较低水平；公司融资成本保持在8.16％,除了传统融资方式外,积极开拓公司债券、资产证券化ABS等金融工具。

   设立员工持股计划,彰显发展信心2月12日,公司公告设立共赢发展员工持续计划,计划资金总额为3亿元；根据最新的实施公告看,2-3月,该计划已通过二级竞价方式累计买入3187.56万股,其中,于3月2-6日买入2912.56万股,买入均价6.53元/股,进一步彰显公司未来发展的信心。?

   未来由"内生式增长"向"内生式增长与外延式增长并重"从公司未来发展方向看,公司将采取更开放、更多元的合作模式,以实现规模的快速提升,布局上,大力发展以上海为核心的长三角、保持以福州(含厦门)为核心的东南区域的市场优势；开拓广深为核心的大湾区项目落地。

   三、投资建议公司储备布局较好,预测公司20-22年每股收益为0.4、0.53、0.67元,对应PE为19.7、15.0、11.8倍；根据盈利预测,公司未来三年业绩增速将显著高于历史平均,类似于2013-2015年的业绩快速释放期,但当前公司估值水平显著低于历史平均；首次评级,给予"推荐"评级。

   四、风险提示:1、地产政策改善不及预期；2、外围风险不确定性加大。