湖南海利(600731):价格普涨,开局靓丽-一季点评

业绩好于预期公司发布2020年1季报,实现收入4.4亿元,同比下滑9.24％;实现归母净利润6198.65万元,同比增长102.34％;EPS0.17元。业绩好于我们预期。

   产品价格普涨,硫双威贡献主要增量公司1季度产品价格普涨,克百威均价10万元/吨,硫双威均价16.84万元/吨,丁硫克百威均价9.88万元/吨,分别同比上涨2.78％、20.97％、0.3％。

   其中,硫双威1季度销量396吨,同比增长58.6％,预计是公司1季度业绩增长的主要增量。克百威、嘧啶醇等销量不同程度下滑,预计与疫情导致物流受阻有关,2季度有望缓解。

   价格普涨,硫双威占比提升,公司1Q毛利率30.22％,同比上升6.72PCT,净利率15.06％,同比上升8PCT,盈利能力为公司历史新高。公司加强费用控制,三项费用同比均明显下降,期间费用率11.25％,同比下降2.1PCT,仅研发费用同比增长33％至1116万元。

   农药需求有望复苏全球农药需求增速有望小幅回升。根据四大跨国公司对其2020年农化业务展望,营收增速预期在+YOY4～6％,均略高于2019年。而国内市场,今年病虫害防治存在压力,预计杀虫剂和杀菌剂需求将小幅增长。市场担忧苏北停产农药企业复产,由于公司在细分领域占有率高,预计对价格没有影响。油价下跌带动原料成本降低,预计公司盈利能力仍将平稳上升。

   宁夏和贵溪基地启动建设,未来成长值得期待投资4.84亿的贵溪硫磷新区建设已经启动,投资1亿元的宁夏海利亦启动环评,杂环类农药及中间体项目稳步推进,公司依托湖南化工研究院的研发能力,坚定发展农药等精细化工品。随着新项目陆续投产,公司未来仍有望保持稳定增长。

   盈利预测与估值:未来新项目陆续投产,我们认为公司将进入一轮快速增长期。维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.7/0.83/1.03元。现价对应2020年PE9.1倍,PB1.94倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头,供给收缩核心产品量价齐升,业绩弹性大;国企改革减员增效,经营效率持续提升;新项目陆续投产,未来业绩有望加速增长。维持买入评级。

   风险提示:产品替代风险;安全生产风险;原料供应风险