贝瑞基因(000710):Q1收入端保持正向增长,肝癌早筛预期下半年落地-一季度点评

事件:公司披露2020年一季报,2020Q1实现营收3.7亿元,同比增长11.14％,归母净利润为6239.33万元,同比下降62.79％,扣非后归母净利润为6110.46万元,同比下降14.24％。疫情影响下,收入端仍然保持正向增长,公司业务偏向刚需诊疗。利润端下降较多主要是由于去年同期基数较高,2020Q1投资收益为-0.14亿元,去年同期为0.85亿元,主要是2019Q1放弃控股子公司控制权产生的投资收益较大所致。

   2020Q1毛利率为55.43％,同比下降0.83pp,净利率为16.23％,同比下降33.82pp。期间费用占比31.94％(同比增加4.40pp),其中销售费用率为15.52％(同比下降0.27pp),管理费用率为7.48％(同比增加0.45pp),财务费用率为0.95％(同比增加1.21pp),研发费用率为8.00％(同比增加3.02pp)。

   从现金流角度,2020Q1经营活动产生的现金流量净额为-1.52亿元(同比下降较多),经营性现金流净额/净利润为-2.53(同比下降2.43),主要是为了应对疫情,公司支付原材料采购款大幅增加所致。应收账款周转率为0.43次(同比下降0.06次),存货周转率为0.38次(同比下降0.23次),总资产周转率为0.12次(同比下降0.02次)。净资产收益率(ROE)为2.70％(同比下降5.55pp),净利率为16.23％(同比下降33.82pp),资产周转率为0.12次(同比下降0.02次),权益乘数为1.35(同比增加13.64％)。资产负债率为25.74％(同比增加10.15pp)。

   生育产线产品逐步丰富,肝癌早筛预期明确CNV是贝瑞基因很早就开始研发的产品,去年也形成了专家共识。从技术、产品、目前的申报进程、技术的成熟度和专家认可度、目前已经开展业务的医院数量来看,贝瑞基因都处于非常领先的地位,这个领先优势会保持一段时间。肝癌早筛产品分两个方向落地。一是传统的IVD模式,对于整个行业来说,肝癌早筛都是一个新的产品,具体申报标准与流程,需要与相关监管部门持续沟通确认。另一个方向是在试点医院/第三方检验机构以特检的形式进入商业化阶段,预计在2020年下半年将实现以特检形式落地。

   由于2019年非经常性损益较大,我们预计20-21年净利润由原来的4.76、6.17亿元下调至3.84、5.10亿元,扣非后利润预计为3.74、5.00亿元,同比增长27.2％、33.7％,维持"持有"评级

   风险提示:技术创新滞后风险、市场竞争加剧风险、汇率波动及关税变化风险、人才流失风险、肝癌早筛临床具有不确定性等