太极实业(600667):工程业务表现出色,半导体业务稳定发展-年报点评

公司近期发布2019年年报,报告期内实现营业收入169.17亿元,同比增长8.09％,实现归母净利润6.22亿元,同比增长8.59％,基本每股收益0.30元/股,同比增11.11％。公司2019年的利润分配预案为每10股派发现金红利1.48元(含税),分红金额达到3.12亿元,占到归母净利润的50.10％。2019年度不进行送股及资本公积金转增股本。

   评论:

   全年各项指标均稳中有升

   2019年太极实业实现营业收入169.17亿元,同比增长8.09％；实现归属母公司净利润6.22亿元,同比增长8.59％。分业务来看,2019年前三大业务工程技术服务、半导体、光伏发电分别实现收入120.93、43.07、4.05亿元,分别同比增长16.36％、4.40％、27.29％。

   分季度来看,Q1-Q4公司收入分别为38.08、45.63、40.98和44.49亿元,同比分别增长7.48％、10.19％、15.66％和0.52％,同比四季度均稳中有升；归母净利润分别为0.96、1.91、1.66和1.70亿元,同比分别增长20.52％、52.80％、1.90％和-17.28％。

   综合毛利率、期间费用率均略有下降2019年公司实现综合毛利率12.79％,较上年同期减少了0.46个百分点,其中前三大业务工程技术服务、半导体、光伏发电毛利率分别减少了0.98、-0.88和1.51个百分点至10.41％、15.50％和54.95％。

   报告期内公司期间费用率7.47％,较上年同期减少了0.30个百分点。报告期内,销售、管理、财务、研发费用分别同比增加-32.31％,1.45％,10.87％,3.86％。销售费用大幅减少主要系报告期内出售江苏太极股权后,合并范围减少所致。

   经营现金流大幅改善,收现比、应收账款均显示经营质量提升2019年公司经营活动产生的净现金流达到16.81亿元,较去年同期增长30.27％,主要由于子公司十一科技业务规模扩大,销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。

   2019年收现比95.35％、较18年下降1.46个百分点；应收账款绝对额在收入增长的情况下较上年减少约1.1亿元,也显示公司经营质量的提升。

   重申"买入"评级我们预计公司2020年-2022年,公司营业收入分别为194.7亿元、215.6亿元、234.4亿元,同比分别增加15.1％、10.7％、8.7％；归母净利润分别为6.93亿元、7.92亿元、8.92亿元,同比分别增加11.4％、14.3％、12.6％。预计2020年-2022年EPS分别为0.33元/股、0.38元/股和0.42元/股,对应的PE分别为31/27/24x,公司工程业务依靠高新电子工程、物流仓储工程、光伏电站工程三大支柱能保持未来三年收入较快增长,同时公司半导体封测业务订单量稳定,保持稳定增长。我们预计公司营业收入总体在未来三年还能保持一定增长,扣非后利润和收入也能保持同步稳定增长。维持"买入"评级。

   风险提示

   市场需求下降的风险；

   国际经济及政治局势变化的风险；

   国内宏观政策变动的风险；

   原材料价格大幅上涨的风险。