武进不锈(603878):业绩略低于预期,管材售价持续上行-2020年一季报点评

本报告导读:公司2020年一季度业绩略低于预期,受疫情影响公司产品产销量同比下降,但价格持续上升。公司新建产能进展顺利,预期疫情结束后将为公司带来产量增量。

   投资要点:[维持"增持"评级。公司2020年1季度实现营业收入4.60亿元,同比下降24.06％;实现归母净利润0.57亿元,同比下降29.79％,公司业绩略低于预期。考虑到疫情对公司生产和销售的影响较大,下调公司2020-2022年EPS预测为0.98/1.06/1.08元(原1.15/1.18/1.21元),考虑到公司分红率较高,维持目标价13.8元,维持"增持"评级。

   钢管产品价格持续走高,疫情压低公司产销量。2020年一季度公司钢管产品产、销量分别为1.13、1.21万吨,同比分别降0.45、0.44万吨,疫情打压公司产销量。1季度公司吨钢管售价3.79万元/吨,环比2019Q4上升559元/吨,公司产品售价维持增长趋势。1季度公司吨产品毛利、净利分别为7971、4658元/吨,同比分别较2019Q1上升111元/吨、下降208元/吨。我们预期公司2-4季度产销量将反弹,叠加公司在高端领域的突破,公司业绩将稳步提升。

   产品毛利率维持高位,资产负债率下行。公司2020Q1销售毛利率为21.02％,较2019Q1小幅下降0.44个百分点。我们预期随着公司高端产品的开拓,公司毛利率将回归上升趋势。1季度末公司资产负债率22.54％,环比2019年底下降1.65个百分点,公司资产负债率维持低位。

   高端产品不断拓展,产量仍将上升。公司持续在高端领域拓展,并于2019年取得突破。结合公司战略,我们认为公司将持续深耕高端管材领域,产品将不断升级。而公司焊接管项目持续推进,公司产量仍有上升空间。

   风险提示:原油价格大幅下跌导致下游资本开支下行。