红阳能源(600758):主业盈利改善缓慢,新能源领域投资或有突破-2019年年报点评

公司2019年扣非后净利润依然维持亏损状态,主业盈利改善缓慢。但公司目前正积极布局煤层气、风电、氢能等新兴能源领域的投资,股价也相对活跃,未来公司的转型发展值得期待。

   2019年扣非后净利润依然处于亏损状态。公司2019年实现营业收入净利润66.9/0.26亿元(同比分别变动-8.51/-76.87％);扣非后净利润为-0.63亿元,处于亏损状态,2018年扣非净利润也同样为负值,2019年盈利并未得到系统性改善。

   EPS为0.02元。公司拟每10股派现0.06元(含税),分红率为30.26％。

   2019年精煤占比有所恢复,均价小幅提升。2019年公司煤炭产/销量为589/569万吨(同比-0.58％/-4.23％);其中原煤产量/销量分别为248.5/242.9万吨(同比-6.26％-9.19％),洗煤产量/销量分别为340.34/325.66万吨(同比+4.04％/-0.16％)。

   价格方面,2019年公司商品煤综合销售价格约为624.21元/吨(同比+1.96％),主要是精煤产量占比有所提升;吨煤生产成本约为482.48元/吨(同比+4.81％)。煤炭业务毛利率为22.71％,同比下降约1.65pct,公司主要煤炭子公司实现净利润0.37亿元。公司2019年发/售电量26.66/23.46亿度(同比-6.24％/-6.49％),度电售价及成本均为0.35元,电力板块整体处于亏损状态。2020年,公司计划商品煤销量595万吨,较2019年实际值略有增加,上网电量24.51亿度,较2019年实际值有所下调,供暖收费面积2710万平方米。

   积极参股能源子公司,实现多元化发展。公司积极打造成为具有创新活力、具备持续创效增盈能力的新型能源投资公司。公司已先后与辽宁地矿合作开发煤层气资源,出资收购辽能风电30％股权,同时2018年6月控股子公司红阳资本合资设立红阳国氢股权投资公司,积极布局氢能源领域。实现多元化发展。

   风险因素:成本波动较大;宏观经济波动,影响煤炭需求及业绩增长。

   投资建议:考虑公司目前的投资收益,我们维持公司2020年EPS预测0.11元,下调2020年EPS预测至0.12元(原预测为0.13元),新增2022年EPS预测0.11元。当前价3.38元,对应P/E为33/28/32x。维持公司"持有"评级。