民生银行(600016):业绩增长稳定,净息差小幅走阔-2020年一季报点评

民生银行披露2020年一季报,业绩符合我们预期公司2020年一季度实现归母净利润166.5亿元,同比增长5.4％;一季度EPS为0.38元,同比增长5.6％;一季度年化ROE14.53％,同比下降了0.56个百分点;年化ROA为0.99％,同比下降了0.06个百分点,业绩符合预期。

   存贷增长较好,净息差小幅走阔一季度公司资产扩张4.2％,其中信贷扩张了6.1％,主要是加大了对公信贷投放,期末贷款总额占生息资产比重为54.8％,较年初提升了0.8个百分点。一季度存款扩张4.3％,债券压缩8.8％,同业负债扩张9.8％,主要是市场利率快速下行,公司加大了同业存单的发行。

   按照期初期末余额测算,一季度净息差为1.66％,同比提升14bps,环比提升2bps,主要是受益于同业负债大幅下降,公司计息负债成本率下降较快,我们测算的一季度计息负债收益率为2.65％,同比下降9bps,较2019年下降了7bps。

   不良率下降1bp,拨备覆盖率稳定一季度末公司不良贷款率1.55％,较年初下降了1bp,不良率下降主要是一季度信贷实现较好扩张,一季度公司不良余额增加了22亿元。

   一季度公司信贷成本2.09％,同比提升25bps,较2019年提升14bps,但由于不良余额增加,公司拨备覆盖率155.9％,与年初基本持平。

   盈利预测与投资建议我们维持2020-2022年归母净利润增速4.7/5.1/6.1％的预测,当前股价对应的PE为3.8/3.7/3.5x,对应的PB为0.5/0.5/0.4x。我们维持其"增持"评级。

   风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。