南都物业(603506):业绩符合预期,深耕区域发展-年报点评报告

事件:南都物业发布2019年度报告和2020年第一季度报告。2019年公司实现营业收入12.44亿元,同比增长17.55％,归母净利润1.14亿元,同比增长24.09％,扣非净利润8246.36万元,同比增长18.79％。2020年第一季度公司实现营业收入3.33亿元,同比增长13.97％,归母净利润3034.3万元,同比增长11.87％,扣非净利润2457.5万元,同比增长16.73％。

   点评:2019年公司新签约面积约732.17万平方米,业绩稳健增长。截至2020年3月31日,公司累计总签约项目499个,累计总签约面积6,074.77万平方米,2019年新签物业服务项目77个,新签约面积约732.17万平方米,案场服务合同的新签数量为12个;顾问咨询合同的新签数量为1个。公司已实现覆盖长三角、渤海湾、珠三角和内陆省会等国内主要城市群的占点布局,通过标杆项目建设、品牌推广获取项目机会,强化公司区位优势和品牌影响力,助推规模增长。2019年公司毛利率同比增长0.35pct至22.44％;

   销售费用率下降0.5pct至2.17％,主要系公司加大项目一线的投入;管理费用率下降0.6pct至8.26％,主要系公司加大项目一线的投入;研发费用率下降0.05pct至0.12％,主要系公司减缓在信息化系统上的投入;财务费用率上升0.06pct至-0.22％,主要系公司将闲置资金投入理财产品,利息收入减少。

   疫情影响2020Q1新增项目较少,费用控制良好业绩保持稳定。受疫情影响,公司一季度新增项目较少,新签物业服务项目4个,新签约面积约19.16万平方米。公司毛利率同比下降0.25pct至26％。销售费用率同比下降0.31pct至1.16％;管理费用率下降0.65pct至12.06％;研发费用率下降0.04pct至0.06％。财务费用率下降0.4pct至-0.59％。

   持续扩展服务领域,提升服务品质奠定公司发展基石。公司持续扩展服务领域,服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。以"全业态覆盖＋全周期基础业务服务"布局城市服务体系,不断完善服务内容,细化场景服务,提升服务品质。2020年公司将完成服务质量管理体系的升级,实现全国各项目服务品质提升。

   投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.36/1.68/1.98亿元,同比增长19.6％/23.4％/17.6％,维持"增持"评级。

   风险提示:劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。