七匹狼(002029):疫情影响及公允价值变动亏损导致业绩亏损-一季点评

2020年一季度业绩低于我们预期1Q20七匹狼实现收入6.7亿元,同比降低29.7％,实现归母净利润亏损4,205万元,上年同期盈利9,165万元。业绩亏损主要系疫情影响收入大幅减少,同时交易性金融资产公允价值变动带来较大亏损。

   疫情影响收入大幅下滑。疫情蔓延期间公司终端门店大多关店或缩短营业时间,同时消费需求低迷,叠加公司上下游产业链企业复工延迟,导致七匹狼1Q20营业收入同比大幅减少。

   经营开支比率上升,公允价值变动亏损进一步侵蚀利润率。

   毛利率下滑2.9ppt至32.9％,销售、管理费用率同比增长4.9ppt、0.7ppt;1Q20计提资产减值损失6,026万元,主要系疫情影响公司库存消化缓慢,对应计提存货跌价较多;公允价值变动亏损2,067万元(上年同期盈利2,354万元),主要为公司所持股票公允价值变动影响;以上综合拖累营业利润率大幅降低20.1ppt。

   营运资本方面,1Q20末存货、应收账款及票据距年初-11％、-0.7％、-12％;经营性现金流净流出611万元,上年同期为净流入7,059万元。

   发展趋势截至2020年一季度末公司报表货币资金及交易性金融资产合计34.4亿元,充足的现金储备使得公司在疫情中具备更强的抗风险能力。

   盈利预测与估值考虑疫情对线下开店的影响,下调公司2020/21年每股盈利22％/21％至0.30/0.39元,对应同比降低35％及增长31％。公司目前股价对应17倍/13倍2020/21年市盈率。维持中性评级,小幅下调目标价6％至5.42元,对应18倍/14倍2020/21年市盈率,对应9％的上行空间。

   风险终端库存高企风险。