南京高科(600064):2019年业绩符合预期,股权投资业务料持续贡献利润-2019年报点评

2019年业绩符合预期南京高科公布2019年和2020年1季度业绩:2019年营业收入29亿元,同比下降14％,归母净利润18亿元,同比增长92％,符合我们的预期,对应每股盈利1.49元。每股拟分红0.45元,对应分红率30％;2020年1季度营业收入同比增长132％至7亿元,归母净利润同比下降35％至6亿元,符合我们的预期。

   公允价值变动收益和投资收益大增带动业绩增逾九成。公司2019年税后毛利润同比下降44％,对应税后毛利率较2018年下降12.8个百分点至23.6％。但因会计政策变更,公司2019年公允价值变动收益增至7亿元(2018年-730万元),投资收益同比增长135％至14亿元,带动归母净利润同比增长92％。

   净经营性现金流入高增,净负债率下行。公司2019年净经营性现金流入12亿元,较2018年同比增长153％。公司2019年末净负债率较年初下降13个百分点至6％,在手现金较年初下降17％至25亿元,相当于一年内到期有息负债的0.8倍(年初为0.6倍)。

   发展趋势2020年新开工计划完成率或承压。公司2019年新开工面积6万平方米,同比下降76％,仅完成年初计划的15％;2020年计划新开工面积41万平方米,较2019年新开工计划同比增长3％。受疫情影响,公司房地产业务2020年1季度无新开工,全年新开工计划完成率或承压。未结资源充裕,营收增长可期。公司2019年末预收房款较年初增长38％至48亿元,相当于2020年营业收入(中金预计)的1.5倍。2020年1季度公司竣工面积30万平方米(2019全年12万平方米)。伴随着公司房地产项目逐步进入竣工结算周期,2020年营业收入增长可期。

   股权投资业务加大投资力度,料持续贡献利润。公司2019年新增投资医疗健康、IT大数据和新材料领域项目7个。截至2019年末,公司多个项目申请上市工作均在进程中。往前看,我们预计这些业务将提升股权投资业务利润贡献。

   盈利预测与估值维持2020/2021年每股盈利预测不变。公司当前股价交易于7.1/7.4倍2020/2021年预测市盈率。维持中性评级和9.40元目标价,对应7.5/7.9倍2020/2021年目标市盈率,较当前股价有6％的上行空间。

   风险公司开工进度不及预期;业务转型不及预期。