东方国信(300166):稳中有进,工业互联网与政府业务步入快车道-2019年年报及2020年一季报点评

公司2019年及2020年一季度业绩符合预期,稳健中增添新动力。大数据业务在各领域持续渗透,驱动业绩持续增长。研发投入持续加大,工业互联网发展进入快车道,政府领域发力明显。维持"增持"评级。

   事项:公司发布2019年年报:实现营业收入21.50亿元,同比增长7.73％;实现归母净利润5.03亿元,同比减少2.86％;公司发布2020年一季报:实现营业收入3.31亿元,同比增长16.45％;实现归母净利润4,362万元,同比增长0.50％。

   业绩低于预期,新兴业务提速,稳健中增添新动力。公司业绩稳健增长,2019年实现营收21.50亿元,同比增长7.73％;2019Q1实现营收3.31亿元,同比增长16.45％,增速较近年有所趋缓,盈利水平保持稳定。全年公司传统通信板块稳步发展,金融板块同比+19.12％,其中保险领域订单连续三年增长50％以上。新兴业务中工业、政府板块同比+21.23％、+41.92％,在智慧城市和公安领域取得重大突破;工业和政府板块毛利率分别改善11.33pcts、3.42pcts,达51.52％、44.11％。2019年应收账款18.78亿元,占年度营收的87.35％;2020Q1新会计准则下,应收账款降至5.52亿元,合同资产为14.02亿元。

   持续加大研发投入,提高核心竞争力。2019年公司研发总投入为5.88亿元,同增32.13％;

   研发支出的74.93％资本化,占本期净利润的82.07％。年内公司加大了在工业互联网平台、数据科学云平台等项目的自主研发投入,研发费用总额为2.56亿元,同比增长60.43％;全年公司销售、管理、研发费用率分别为6.09％、6.78％、11.95％,同比+0.13pcts、-2.48pcts、+6.36pcts;研发人员增加172人,整体保持平稳。2020年一季度延续高研发投入,研发费用0.81亿元,同比+76.04％。目前公司在大数据、云计算和移动互联三大领域形成完全自主研发、安全可控的技术体系;根据公司年报,其城市智能运营中心及大数据分析服务平台项目研发已完成。

   工业互联网进入快车道,智慧城市与公安领域重点突破。2019年,公司工业互联网平台以接入炼铁高炉、工程机械、风电、热力等20大类77余万台设备,业务领域快速拓展。

   G端承建北京工业互联网平台、内蒙古政府空压机指数平台等等,B端客户延伸至大型企业集团(吉利集团及下属工厂群等)。政府领域,智慧城市业务进入从10-100的快速复制和推广阶段,覆盖21个省市级地区,成功建设北、上、广、深等标杆性项目,订单同比翻翻增长;公安领域取得重大突破,中标5.66亿智慧公安项目,并在政务大数据、公共安全、海关、交通等领域成绩突出。

   风险因素:政策落实不及预期;政府大数据需求释放不及预期;移动金融终端需求增长不及预期。

   投资建议:公司作为大数据领域的领先企业,有望受益于大数据在包括工业、政府新市场在内的各领域持续渗透与多项政策利好。考虑疫情原因以及公司研发费用增长较快,我们下调公司2019-2020年EPS预测至0.57/0.66元(原预测为0.81/0.99元),并新增2022年EPS预测0.75元。维持"增持"评级。