东华软件(002065):助力鲲鹏,成人达己

东华与华为鲲鹏合作,有望迎来二次腾飞机遇东华与华为鲲鹏合作的意义在于1)服务器产销是全新业绩增长点。2)扩大软件市场份额。公司软件率先融入鲲鹏的同时,也将受益鲲鹏计算产业的成长,在不断磨合中抢占先机。3)云MSP转型良机。传统IT服务公司以系统集成和软件开发业务为主,毛利率低,人效低。借助华为生态,公司有望加速转型。预计公司2020-2022年EPS分别为0.36、0.44、0.51元,首次覆盖给予"买入"评级。

   公司是国内首屈一指的IT集成商首屈一指的IT集成商,掌握优质客户资源。公司在全国拥有70余家分支机构,形成遍布全国的营销服务渠道。渠道之外,凭借长期积累的客户资源以及对行业的深刻理解,公司能够高效对接上游产品与下游需求,快速打通巨头们与行业客户间的隔阂。对于腾讯、华为等之前不涉足行业IT市场的科技巨头来说,与优秀的集成商合作是双赢之举。

   腾讯参股共探云医疗,后疫情时代发展潜力大2017年,公司与腾讯签订协议,合作正式启动。2019年3月双方联合发布iMedicalCloud,同时上线云HIS,"一链三云"战略逐步落地。通过与腾讯的合作,公司在原有高端客户的基础上,能够服务更多中小客户,提高产品化率,提高业绩弹性。新冠疫情突发,东华积极抗疫,此次疫情也给互联网医疗、区域卫生、医保控费等医疗IT细分领域带来了机会,行业有望保持高景气。

   有望在IT国产化浪潮中占得先机,首次覆盖给予"买入"评级我们预计2020-2022年公司营业收入分别为101.75、119.97、140.87亿元,实现归母净利润11.37、13.83、16.01亿元,对应EPS0.36、0.44、0.51元,对应PE38、31、27倍。我们选择政务IT系统集成商太极股份、中国软件、华宇软件和国产计算机硬件生产商中国长城作为可比公司。可比公司2020年Wind一致预期平均市盈率为52倍。考虑到公司与华为鲲鹏合作,有望在行业IT国产化浪潮中占得先机,给予公司2020年52-55倍目标PE,对应目标价18.72-19.80元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:鲲鹏生态落地进度低于预期;下游支付能力不及预期;商誉减值风险。