新疆天业(600075):需求不佳,业绩承压-2019年年报及2020年一季报点评

尽管全球经济在疫情影响下存在一定下滑压力,但是公司乙二醇项目放量可期,有望为公司带来一定成长空间;此外公司加速推进国改,优化产业结构。考虑疫情影响,调整公司2020/21/22年EPS预测为0.11/0.20/0.14元/股,调整目标价至7.50元(对应2020年1.5倍PB),维持"买入"评级。

   需求不佳,业绩下滑明显。公司2019年分别实现营业收入和归母净利45.04亿元和2.9亿元,分别同比-6.71％和-94.12％,2020年一季度分别实现营收和归母净利8.39亿和0.23亿元,分别同比-16.35％和-10.41％。公司收入业绩下滑主要是需求环境不佳情况下,产品量价同步下跌,一季度以来,国内疫情因素影响下,公司业绩持续承压。

   国改持续,不断优化产业结构。公司目前根据战略持续推进改革:1)2018年12月通过石河子天业蕃茄制品有限公司62.967％股权转让方案;2)2019年2月公司公开预挂牌转让北京天业绿洲科技发展有限公司100％股权、精河县鑫石运输有限公司100％股权。以上三家公司已完成审计、评估工作,拟进行正式挂牌。公司规划加快剥离非主业资产和亏损资产进程,按照国资国企改革要求,增强应对市场风险的能力和竞争力,打好改革攻坚战,聚焦发展化工、新材料主业。

   乙二醇项目快速推进,达产后有望大幅增厚业绩。2018年初公司与集团合资设立天业汇合,承接集团百万吨乙二醇一期60万吨项目。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平,装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现,目前已经接近投产,我们预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元,大幅增厚业绩。

   节水产业蓄势跨越式发展,番茄酱产业扬长去短。"一带一路"倡议为新疆节水产业走出国门提供机遇,公司已将首创大田膜下滴灌技术大面积应用于40余种作物,增产30％+,节水37％+,节肥29％+,产业化推广至全国29个省市自治区,抓住机遇扩大业务范围,实现跨越式发展。番茄业务,公司调整资产结构,停产淘汰劣势产能天业蕃茄,利用南疆资源优势,稳固发展天达番茄。公司利用技术优势借"一带一路"机遇推广市场,及时调整淘汰劣势产能,我们预计将助力开拓市场,减轻负担,提高业绩。

   风险因素:市场需求和产品价格风险;原料价格波动风险;重组存在不确定性。

   投资建议:尽管全球经济在疫情影响下存在一定下滑压力,但是公司乙二醇项目放量可期,有望为公司带来一定成长空间;此外公司加速推进国改,优化产业结构。考虑疫情影响,调整公司2020/21/22年归母净利预测为1.05/1.98/1.33亿元(原预测2020/21年为6.62/8.12亿元),对应EPS预测为0.11/0.20/0.14元,调整目标价至7.50元(对应2020年1.5倍PB),维持"买入"评级。