金圆股份(000546):引入海螺创业等战投,强强联合

本报告导读:引入海螺创业作战投,水泥窑协同处置行业龙头强强联合,期待协同效应。

   事件:维持"增持"评级。我们维持预测公司2020-2022年归属净利润分别为7.8、8.8、10.5亿,对应EPS分别为1.09、1.23、1.47元。公司危废转型逻辑加速兑现,2020年为项目投产大年,危废板块未来两三年业绩持续高速增长可期待;今年以来水泥涨价带来的水泥板块业绩弹性同样不可忽视。维持目标价16.35元,维持"增持"评级。

   事件:拟非公开发行引入战投。公司公告,拟以7.55元/股,非公开发行股票不超过9,867.55万股、募资不超过7.45亿元,面向公司实际控制人之一赵辉、物料输送设备先进装备制造商和泰机电实际控制人徐青、以及海螺创业全资子公司海创环保,认购比例分别为49.5％、30.4％、20.1％,募资用于偿还银行贷款及补充流动资金。

   引入海螺创业等战投,强强联合。1)引入海螺创业战投,水泥窑协同处置行业龙头强强联合,期待协同效应。①截至2019年底,海螺创业与金圆股份已投产水泥窑协同处置危废产能分别占行业已投产水泥窑协同处置总产能的20％及8％,位列行业第一和第四。②海螺创业参与本次定增,双方有望进一步共享自身在水泥窑协同处置领域的管理经验和运营经验。期待海螺创业充分发挥并利用自身的运营优势、资源优势、管理优势,与金圆股份在技术开发、公司治理等方面的协同效益,关注后续进展。2)引入散物料输送行业专家,助力公司进一步提升管理能力。和泰机电与公司保持长期的业务合作关系,多年为公司供应物料输送相关产品。徐青作为和泰机电的实际控制人,在物料输送行业积累了丰富的产业资源和管理经验,本次参与定增,以战略投资者身份加深与金圆的合作关系,助力公司提升设备技术能力和管理能力。

   募资优化资本结构,为后续发展提供有力保障;实际控制人参与定增彰显信心。1)公司通过此次非公开发行,将以股权融资的方式替代部分债务融资,减少公司财务费用,优化资本结构,为未来进一步发展打下基础。2)实际控制人参与定增,近半数认购彰显对于公司未来发展的充分信心。

   风险提示:危废项目投产进度或经营状况低于预期;上游工业企业开工低于预期;水泥价格低于预期。