八一钢铁(600581):疆内需求改善,年内产能或整合

西部大开发带来利好,上调至"增持"评级2020年5月17日,中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》(以下简称"《指导意见》"),其中"强化基础设施规划建设"、"强化开放大通道建设"等意见均涉及包括新疆在内的西部地区基建投资。另外,疆内重点项目建设进度向好,有望提振疆内用钢需求。八一钢铁是疆内龙头钢企,2019年疆内市占率47％,且完成疆内产能整合是控股股东八钢公司2020年战略任务之一,公司有望受益。故我们上调公司业绩预测,预计20-22年EPS为0.10/0.11/0.12元(前值为0.06/0.07/0.08元),并上调至"增持"评级。

   西部大开发政策持续,看好疆内基建投资《指导意见》进一步稳定对西部大开发战略持续推进的预期,有效保障了包括新疆在内的西部地区基建投资力度。据新疆发改委,2020年共安排重点项目390项,当年计划完成投资2600亿元以上;其中,续建项目190项,包括G312线呼图壁-玛纳斯公路项目等在内的前期停工项目。另新疆复工复产情况较好,截至3月底,190项重点续建项目全部开工,较往年提前1个月。据国家统计局,20年4月新疆固定资产投资、建安工程分项投资当月同比增29.1％、37.5％,均明显好于全国平均水平(0.8％、0.7％)。

   疆内水泥出货率同比较高,用钢需求或向好据Wind,5月乌鲁木齐地区螺纹(20mm)均价为3862元/吨,环比涨267元/吨,均高于同期上海、兰州93、132元/吨的环比涨幅;3月12日至5月8日,乌鲁木齐水泥(42.5散装)价格上涨5元/吨,同期上海下跌16元/吨、兰州上涨59元/吨,或表明西部地区需求向好。据数字水泥网,5月29日乌鲁木齐、阿克苏水泥出货率为35％、45％(YoY+15pct、+20pct)。钢价上行,水泥价格坚挺、出货率高,我们认为疆内施工情况或向好。

   控股股东或整合疆内产能,有望改善新疆供需格局据中国宝武报,4月17日,宝武集团董事长指出,2020年八钢公司将把疆内产能整合工作作为首要重点任务。4月21日,公司控股股东八钢公司,以及宝武集团、华宝投资共同出资10亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司,分别持股50％、25％、25％。截至2019年(末),公司粗钢产能730万吨、产量580万吨,八钢公司粗钢产能1000万吨;2019年疆内粗钢产量1237万吨,若整合工作顺利开展,疆内供需格局有望改善。

   用钢需求向好,上调至"增持"评级西部大开发政策延续,叠加疆内重点项目建设进度较好,新疆地区用钢需求向好趋势明显;且公司控股股东有望整合疆内产能,改善供需格局,故上调盈利预测,20-22年EPS为0.10/0.11/0.12元。可比公司PB(2020E)均值为0.92倍,考虑疆内用钢需求向好,给予公司1.20-1.25倍PB估值,BPS(2020E)为2.80元,目标价3.36-3.50元,上调至"增持"评级。

   风险提示:政策落地不及预期,宏观经济不及预期,项目进度不及预期。