中国宝安(000009):子公司贝特瑞精选层成功过会

本报告导读:子公司贝特瑞新三板精选层成功过会,公司持有75.5％的股权,后续随着新三板精选层开板,流动性得以改善,公司的股权价值将进一步得以提升。

   投资要点:[维持盈利预]测,上调目标值价至10元,调至增持评级。公司房地产等业务盈利较弱,当前核心看点在子公司贝特瑞,6月18日贝特瑞精选层挂牌成功过会,贝特瑞停牌前就有200亿元市值,公司75.5％的股权价值151亿元,预计贝特瑞精选层开板后,流动性得以改善,公司价值将会重估。因此维持2020-2022年盈利预测EPS为0.13元、0.17元、0.20元,上调目标价至10元(+4.6元),调为增持评级。

   贝特瑞精选层成功过会。贝特瑞预计发行2000万-4000万股,预计募集资金约20亿元,据此推算,发行价格需要达到约50元才能达到募集资金总额的要求,贝特瑞停牌前价格为45.91元,因此可能会溢价发行。另外,富国、华夏、招商、万家等多个公司发行了可参与新三板精选层的公募基金,新三板精选层的流动性有望得到大幅改善。

   贝特瑞为全球领先的锂电材料企业。2019年,公司负极出货量5.9万吨,再次蝉联全球第一,客户主要是松下、三星、宁德、LG等国际优质客户。2019年公司第一大客户松下销售占比为26％,考虑到松下还有少量消费电池,因此推测公司至少有20％以上收入占比来自特斯拉,是目前锂电产业链中占比最高的;公司正极NCA也有显著突破,开始批量供应;公司磷酸铁锂正极国内排名第二,随着国内磷酸铁锂需求上升,公司磷酸铁锂出货量有望大幅增长。

   催化剂:新三板精选层开板

   风险提示:公司地产等业务盈利下滑