荣盛发展(002146):销售稳增,拿地积极,高股息收益率料延续

公司近况荣盛发展披露2020年6月份销售及新增土地储备情况简报,我们对公司主要观点更新如下。

   评论上半年销售稳健增长,全年销售额有望超1200亿元。公司上半年实现签约金额482亿元,同比增长4％,签约面积434万平,同比增长3％,对应销售均价同比增长1％至11106元/平;其中3～6月单月销售额均录得同比增长,二季度同比增长15％。我们估算在近2000亿元总可售货值(新推+滚存)的支撑下,公司全年有望实现1210亿元的销售目标,对应同比增速5％,隐含下半年同比增速6％。拿地强度上行,下半年拿地增速料提升。公司上半年拿地金额同比下降4％至209亿元,拿地面积同比下降28％至466万平方米,对应楼面地价同比增长32％至4479元/平。上半年拿地金额占销售金额的比例为43％,较2019年(25％)明显提升;其中长三

   角金额占比33％,与2019年基本持平。我们预计公司下半年将延续积极补地,考虑到2019年三四季度拿地基数偏低(拿地强度仅11％),预计下半年新增土储同比增速将提升。高股息收益率料延续。公司2019年每股拟分红0.48元,对应分红率23％。我们预计公司今明两年将延续25％左右的分红比例,对应6.3％/7.2％的2020/2021年股息收益率,显著高于我们覆盖A股房企的平均水平(4.7％/5.4％)。

   物管板块分拆上市有望催化公司估值提升。公司物业管理子公司荣万家已于6月24日在港交所递交上市申请材料。截至2019年末,荣万家合同管理面积7560万平方米,在管面积4840万平方米,2019年净利润同比增长47％至1.1亿元,荣盛发展持有其91.20％的股权。我们预计荣万家成功上市后有望带动荣盛发展估值提升。

   估值建议我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于4.0/3.5倍2020/2021e市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价7％至11.07元(主要因公司销售稳健增长且市场风险偏好上行),新目标价对应4.5/4.0倍2020/2021年目标市盈率和15％的上行空间。

   风险主要布局城市调控政策超预期转紧;融资环境超预期收紧。