康力电梯(002367):盈利能力持续修复,全年业绩高增长可期-点评报告

康力电梯发布半年度业绩预告:预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约1.55亿元-1.75亿元,同比增长50％-70％,略超预期。康力是我们一直以来推荐的弹性品种,"规模效应+格局好转"带来的盈利修复仍将继续,公司优异的成本管控能力也在疫情期间得到凸显,2020年是康力丰收年,预计20-21年康力净利润为4.1亿/5.1亿,对应PE为18倍/14倍,继续强烈推荐!

   产品毛利率稳步提升,阿尔法属性凸显。从行业整体增速估算(电梯行业1-5月累计销量同比略有下降),康力上半年收入增速预计不高。净利润增速远超收入增速的主要原因包括:(1)公司公告,上半年收到政府补助约3000万,去年同期约1500万;(2)预计产品毛利率有所提升,公司针对钢材等原材料价格下降,适时锁定了大部分原材料价格,并对供应链进行优化,降低成本;(3)规模效应+精细化管理,显著控制销售、管理费用等。

   执行订单持续增长。根据公司公告,截止19年末,公司正在执行的有效订单为59.43亿元(未包括中标但未收到定金共计3.67亿元),在手订单规模较上年同期末有约5％的提升。公司抓住国家重点建设的高峰,积极参与市场投标,19年在高铁和城轨方面累计中标多个公共交通领域电、扶梯项目,合计金额5.08亿元。

   康力是我们一直以来推荐的弹性品种,20年是公司丰收的一年,继续强烈推荐!"规模效应+格局好转"带来的盈利修复仍将持续。受益于公司优异的成本管理能力(原材料+费用端)以及显著的规模效应,预计上半年毛利率较大幅度提升,展望下半年,可控生产成本+基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳,预计有望延续景气。此外老旧小区改造是重要扩内需方向,电梯行业是主要受益行业之一,打开增长天花板,有望开启新一轮行业景气周期,康力也是受益标的之一。20年是康力丰收年,继续强烈推荐!

   风险提示:稀土价格波动风险、房地产增速不及预期。