中石科技(300684):业绩大超市场预期,已进入新一轮高速成长期-2020H1业绩预告点评

本报告导读:2020H1业绩预告大超市场预期。公司在A客户量价齐升,华为等客户2019Q4也开始贡献利润,已进入新一轮高速成长期。上调目标价至51.10元,维持"增持"评级。

   投资要点:2020H1业绩大超预期,上调目标价至51.10元,维持"增持"评级。

   公司业绩预告,2020H1归母净利润5573.38万元-6409.39万元,同比增长100％-130％,大超市场预期(市场预期增速60％左右)。维持2020-2021年营收14.50、21.63亿元,归母净利润2.33、3.59亿元,新增2022年盈利预测:营收28.40亿、归母净利润4.66亿元,对应EPS分别为0.83、1.28、1.66元。考虑行业2021年平均估值40x,同时公司自身未来几年业绩增速较快,给予公司2021年40倍PE,上调目标价至51.10元(+19.68元,+62.63％),维持"增持"评级。

   大客户份额提升、品类拓展,推动业绩加速增长。公司在大客户手机散热份额不断提升,同时品类从手机拓展到Mac、iPad、智能可穿戴产品等,是2020年业绩的核心增长点。测算2020Q2单季度净利润在3573～4409万元,同比增速138％～194％,远超Q1的增速(Q1同比增长+61％),公司业绩加速增长。

   5G行业红利推动量价齐升,公司已进入新一轮高速成长期。公司在大客户份额增加、品类拓展,为业绩增长奠定坚实基础。同时华为、vivo、三星等新进客户,5G带来的散热单机价值量提升,都是未来几年成长的核心推动力。基站方面,公司在诺基亚、爱立信、华为5G基站进展顺利,随着全球5G基站建设,将进一步增厚公司业绩。

   催化剂:苹果销量超预期,公司切入新客户

   风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈