高伟达(300465):受益银行IT景气提升,看好全年业绩高增长-中报点评

事件概述公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18％-45.31％。

   分析判断:疫情难阻业绩大增,银行IT景气上行持续验证公司2020H1业绩预增25.18％-45.31％,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。

   费用端有望持续优化,研发依旧加码2019年公司费用端表现超预期,全年销售费用和管理费用分别同比下降31.57％和10.45％,主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致,同时财务费用为0.27亿元,同比下滑16.80％,主要系融资结构调整,现金管理加强所致。2020H1来看,疫情影响导致Q1收入承压,凸显费用端刚性支出,但Q2全面复工复产情况下上半年利润端弹性超预期,判断费用端优化趋势仍在持续。与三费下行相对应,公司研发投入持续上扬,2019年研发费用同比大幅增长29.14％,研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计部分新品已在2020H1开始逐步兑现业绩。此外,公司预计于下半年落实非公开股票发行,募资总额约45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,将进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。

   数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。

   投资建议盈利预测方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2％/24.0％/22.5％的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4％/29.4％/27.2％的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、费用端持续优化等因素,公司全年业绩有望持续高增长,维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。