宇晶股份(002943):传统业务高景气反转,5G创新核心受益-深度报告

硬脆材料加工设备龙头,技术处国际领先水平。公司从事于精密数控机床设备的研发设计,主营业务为提供硬脆材料切割、研磨及抛光等加工服务一体化解决方案,主要产品为数控研磨抛光机、镀膜机、线切割机、CNC等,下游覆盖消费电子、汽车工业、新材料等领域,主要客户有蓝思科技、比亚迪、东旭光电、合力泰、欧菲光、福晶科技等。深耕设备研发多年,公司在国内多线切割机及研磨抛光机生产、研发领域处领先地位,获湖南省科技进步奖二等奖1项、5项科技成果鉴定、3项优秀产品认定。

   公司设备产品覆盖非金属材料加工中CNC雕刻、研磨抛光、切割、镀膜等工序,有望凭借高技术水平+低价格受益于玻璃、陶瓷、半导体晶圆未来依次放量+客户扩产,进入高速增长赛道:1)玻璃:5G创新延续+客户蓝思进入扩产周期,公司传统玻璃加工业务迎来反转。未来,玻璃产品将迎来新机遇,主要集中于手机、智能手表、汽车:1)手机:由于金属具有电磁屏蔽效果,5G智能手机预计将采用"双玻结构",即玻璃盖板+金属中框+玻璃机壳;2)智能手表:3D玻璃具有轻薄、抗指纹等优点,兼具新颖外观和出色手感,成为表盘盖板材质的首选;3)汽车:3D曲面玻璃实现车载中控屏三维表面的无缝衔接,将受益于车载数字屏幕的渗透加深。公司产品覆盖CNC雕刻、研磨抛光、镀膜等,将多方位受益于5G手机ID创新+客户扩产。此外,公司客户capex呈逐季提升趋势+疫情推迟产品交付,公司业绩有望于20年下半年迎来增长。

   2)陶瓷:5GAiP模组加速渗透,打开陶瓷增量空间,公司受益于陶瓷设备需求增长+客户三环扩产。凭借硬度高、耐磨损、断裂韧性高等优点,陶瓷材料下游应用范围广阔,涵盖3C电子、机械、光通讯、化工、医疗、航空、汽车七大领域。展望未来,我们认为5G高频要求下,高Q低损耗特性陶瓷市场空间打开,看好陶瓷天线、LTCC、陶瓷滤波器等持续受益5G全周期建设,下游行业有望迎来多维度成长,拉升对陶瓷加工设备的需求。公司产品主要是用于陶瓷盖板加工中的切割研磨抛光工序,并有望受益于客户三环集团的扩产,成为公司新的业务增长点。

   3)半导体晶圆:公司技术底蕴深厚,半导体设备性价比高,有望持续受益于国产大硅片需求增长+国产替代加速。公司正在研发PCB专用设备,部分设备处于试验阶段,其中一款高档机型-XQ300A高精度数控多线切割机床打破了国外进口长期垄断国内市场的局面,且产品技术性能优于日本、瑞士同类产品,价格仅为日本同类产品的50％,瑞士同类产品的30-40％,目前国内已有十余家企业订购了该项目研制的数控多线切割机床产品,后续有望持续受益于国产大硅片需求增长+国产替代加速。

   投资建议:预计公司20-22年净利润为0.71、1.16、1.89亿元,yoy+414.83％、64.26％、62.67％,给予公司21年PE=43x,对应目标价49.88元/股。

   风险提示:竞争环境恶化;新产品拓展不及预期;厂商扩产不及预期;