恒邦股份(002237):启动辽上金矿建设,Q2季度扣非净利润创新高-半年报点评

事项:公司发布2020年半年报,报告期内实现营收164.46亿元,同增26.62％;归母净利润1.34亿元,同减8.51％;扣非归母净利润-0.30亿元,同比亏损。其中Q2季度,实现营收100.61亿元,同增41.06％;归母净利润0.44亿元,同增19.13％;扣非归母净利润2.59亿元,创上市以来新高。

   Q2季度扣非净利创新高,毛利率大增江铜入主后,公司产能利用率提升,上半年生产黄金24.83吨,同增44.01％;白银395.25吨,同增49.17％;电解铜7.02万吨,同增8.83％,进而推动产品营收大幅增长,尤其是Q2季度增幅更为明显。利润方面,加之金价的上涨,公司Q2季度扣非净利润达2.59亿元,创上市以来新高,毛利率5.68％,同增1.82pct,环增4.36pct,经营质量持续改善。启动辽上金矿建设,达产后新增利润2.38亿元辽上金矿储量75.53吨,品位3.71克/吨,公司计划投资12.32亿元,建设年产90万吨/年矿石项目,按照品位估计,预估达产可年产黄金3.34吨。公司预测可新增营收5.35亿元,利润2.38亿元,利润率达44.49％。有利于提高公司黄金资源自给率,提高矿山经济效益,有望成为新的经济增长点。

   拟争取收购大型金矿,后续利润或将大增公司定增反馈意见回复指出:拟争取就水旺庄金矿、李家庄金矿两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议,进而开始启动控股权收购的相应准备工作。若收购成功,公司黄金储量将达到347.45吨,成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司,更为重要的是,公司储量市值比仅为0.52,远低于同类上市公司。收购完成之后,后续将陆续进入矿山建设、开采环节,假设按照大型矿山30年开采周期估算,达产后年产黄金或可再增6吨。假设按照200元/克净利润估算,将新增净利润达12亿以上,公司利润有望大增。

   金价仍处于上升通道新冠疫情爆发以来,全球迅速推出宽松的财政和货币政策。自3月以来,美国财政赤字显著扩张,联邦基金利率大幅下降接近为0。随着中国、欧洲等主要经济体陆续复产,5-6月全球主要经济体制造业PMI已经止跌回升,需求正逐步恢复。到2021年,因为低基数效应,通胀的数值可能会比较高,推动金价持续上行。

   盈利预测及评级:不考虑收购,预计20-21年归母净利润4.05、5.50和7.60亿元,EPS分别为0.44、0.60和0.84元/股,PE分别为45X、33X和24X。相比同类公司20年46X的平均估值,估值仍处于中下水平,继续给与"买入"评级。

   风险提示:辽上项目进展不及预期的风险,收购失败的风险;定增项目不及预期的风险