量子生物(300149):拟发行H股股票,双资本平台加速产能升级-点评报告

事件:公司发布《关于公司筹划发行H股股票并在香港上市相关事项的提示性公告》,目前公司正积极与相关中介机构就公司发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关工作进行商讨。

   评论:1、如完成本次发行,公司将顺利构建"A股+H股"双资本平台,增强CRO/CDMO业务、偿还银行贷款,有望加速公司产能升级。在发行规模方面:本次H股发行的初始发行规模为不超过紧接本次发行后经扩大总股本的20％(超额配售权执行前),并授予主承销商不超过前述H股初始发行规模的15％的超额配售权。在募集资金的使用计划方面:在扣除相关发行费用后,H股发行募资将用于增强药物研发和生产服务能力,加大业务拓展方面的投入,偿还银行贷款及补充流动资金等。

   2、CRO:临床前CRO业内领先,业绩环比改善。公司2003年在工程师红利下以"人力密集"的化学合成业务起家,2007年向下游高毛利临床前业务扩展。随着金科医药创新中心、江苏启东动物房的投入使用,公司研发效率得以进一步提升、巩固先发优势,提升业绩;同时公司近年成立BD团队弥补此前主要靠口碑相传而欠缺市场拓展力度的不足,有助于公司进一步释放潜力。3、CDMO:生物药CDMO江苏启东项目三季度投产,化学药CDMO2021年商业化。

   公司分别于2008年和2015年布局化学CDMO和生物CDMO,成长迅速的同时产能瓶颈问题凸显。对此,公司积极推进启东创新生物药一站式研发生产服务平台和奉贤全球原创药物cGMP生产基地二期项目的建设,生物药CDMO产能将从450L提升至13,950～18,450L,化学药CDMO产能将从百公斤级达40吨。其中,启东CDMO项目预计三季度投入500L,并于今年年底前滚动投入两个2000L,进行业务卡位。

   盈利预测和投资建议:构建"A股+H股"双资本平台,有助于公司优化资本结构、推动产能升级,亦有助于提升公司国际化的品牌价值。我们看好公司CRO业务环比改善及CDMO产能逐步提升,预计公司2020-2022年实现归母净利润1.94亿、2.92亿和3.95亿,PE分别为53X、35X和26X,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:发行未成功风险:目前,董事会已通过相关议案,尚需提交股东大会逐项审议,本次发行上市尚存在较大不确定性。

   药企研发投入降低风险:药企研发投入是CRO收入的主要来源,若降低则会对CXO公司收入产生不利影响;

   全球疫情影响导致业务暂停/下滑风险:新冠疫情存在不确定性,或导致药企客户或者CXO企业的业务暂停或下滑;

   国际贸易争端风险:由于海外政策变化,或影响未来海外订单承接进度;

   汇率波动风险:汇率波动会对以外币结算的海外收入产生影响;

   核心人员流失风险:核心人员的流失或对公司产生不利影响;

   减持风险:企业限制性股票解禁,或引起市场价格波动;

   产能扩张低于预期风险:公司的启东项目和奉贤项目都是公司产能扩张的重要项目,若产能扩张或者BD低于预期,则公司业绩将受到影响;

   商誉减值风险:公司收购上海睿智后确认了较大金额的商誉,若上海睿智未来经营业绩未达预期,本次交易形成的商誉将会存在减值风险,从而对公司经营业绩产生不利影响。

   安全生产及环保风险;大客户流失风险;市场竞争加剧风险。