麦迪科技(603990):收购黑龙江天元妇产医院51％股权,辅助生殖再下一城-点评报告

事件:公司与黑龙江天元妇产医院有限公司的股东西藏达铭、薛微微女士签订《股权收购意向协议》,公司拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51％的股权,初步估值人民币16,500万元。

   收购黑龙江天元妇产医院51％股权,辅助生殖再下一城。公司拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51％的股权,初步估值人民币16,500万元。天元医院2019年实现收入3932.56万元,实现净利润-3454.46万元;2020年1-6月份实现收入3019.85万元,实现净利润-700.11万元。本次收购将进一步扩大公司辅助生殖版图,延伸公司医疗服务产业链布局。

   急救平台与重症监护开启公司新成长,手麻业务稳步发展。1)疫情下重症监护资源紧张,ICU系统提高效率势在必行。疫情下ICU重症监护资源紧张,重症辅诊临床信息系统在提高效率,节约人力方面能力突出。2)全国加速基于"五大中心"的急救平台,"531"标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020年,全国各地逐步建立基于"五大中心"急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目,具备可复制性推广全国,公司深度参与苏州"531"工程建设,发力急诊急救建设。公司承揽了吉林省医疗救援应急指挥平台的业务支撑平台的项目建设,中标"昆山市区域一体化平台(含急诊、五大专科及专科数据应用系统)"项目,中标金额1,560万元,加深了对专科数据的挖掘和运用。

   进军辅助生殖高壁垒蓝海市场,充足资本打造全产业链生态。1)不孕症率持续上升,辅助生殖成蓝海市场。根据艾瑞咨询统计,预计到2023年,中国不孕不育患病率将达到18.2％,不孕夫妇数量达到5千万人次,2018年中国辅助生殖市场渗透率为7％,同期美国市场渗透率超过30％。随着渗透率的提高叠加中国人口基数,辅助生殖成蓝海市场。2)辅助生殖牌照铸就高门槛,优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管,牌照数量有限,新申请难度较大。当未来市场渗透率上升,牌照按照国家规定发放时,顶尖公立医院供不应求,出现排位时间增长的现象,部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3)陆续收购海南玛丽医院、北京国卫生殖、天元妇产医院,打造辅助生殖全产业链生态。公司未来将以辅助生殖医疗机构为中心,持续提高周期数和扩大市场市场规模,并向产业链中游延伸,进行孕前与优生优育服务。同时借助自身信息化优势,打造全国辅助生殖云平台,为衍生服务提供更多可能性。我们认为,充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局,以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。

   维持"买入"评级。我们预测公司2020-2022年实现收入4.60、6.03、7.49亿元,同比增长38.2％、30.9％、24.3％,实现归母净利润1.37、1.81、2.47亿元,同比增长192.3％、32.4％、36.0％。维持"买入"评级。

   风险提示:交易仍存在不确定性;辅助生殖业务推进低于预期;急诊急救全国建设进程低于预期;关键假设可能存在误差的风险。