赣能股份(000899):Q2业绩转好,半年报业绩降幅收窄

受疫情影响公司售电量减少,上半年归母净利润同比下降12.84％2020上半年,公司实现营业收入11.58亿元,同比下降8.09％,主要原因是疫情期间用电需求减少、公司发电量下滑。煤炭价格同比有所回落,带来营业成本同比下降14.04％,仍未能完全对冲新型冠状病毒疫情及市场环境所带来的负面影响。公司实现归母净利润1.63亿元,同比下降12.84％。但从分季度表现来看,Q2单季度实现毛利率31％,较Q1(22％)大幅提高;反映出随着疫情影响逐渐减弱,公司盈利能力显现出较高弹性。

   上半年发电量同比下降8.88％,火电市场化比例达到63％上半年公司总发电量323,499万千瓦时,较上年同期下降8.88％,虽在一定程度上受疫情影响,但总体生产经营态势平稳;其中,丰电二期上半年发电量306,857万千瓦时,约占总发电量95％。公司结算上网电量309,699万千瓦时,其中丰电二期基础上网电量108,638万千瓦时,市场化交易电量184,657万千瓦时,市场化比例为63％,同比大幅提高;水电厂上网电量16,404万千瓦时。公司营收降幅与电量降幅接近,反映公司整体电价水平较为平稳。

   丰电三期已恢复建设,投产后公司装机规模将大幅增长133％丰电三期扩建项目是由公司投资建设的江西省电力建设重点工程,是设计装机容量为2×100万千瓦的超超临界发电机组。受"11·24"特大安全事故影响,该项目于2016年11月24日停工。2020年4月,丰电三期扩建工程正式恢复建设。公司目前总装机容量为150万千瓦,丰电三期投产后,公司装机容量将增加133％。江西省电力供需相对紧张,对新增电力需求强,有望为丰电三期投产后的机组利用小时提供坚实保障。

   盈利预测:我们预计2020-2022年公司归母净利润为3.2、3.6、4.0亿元,EPS为0.33、0.37、0.41元/股。

   风险提示:煤价上涨,电价下调,用电量下滑,丰电三期建设不及预期。